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汇率行情因中美贸易摩擦和特朗普"美元升值对美国不利"的发言而出现波动。要预测中长期的汇率走势，需要考虑在日美物价差持续扩大的背景下，潜在的日元升值压力。
过去20年日美的消费者物价差实际上超过5成。观察日美消费者物价的走势，不禁大吃一惊。美国物价持续上涨，而日本经历长期通货紧缩，物价基本原地踏步。
从购买力平价的角度看，通胀率较高国家的货币，会因为购买力下降而导致价值降低。由于汇率是2个国家货币的交换比率，所以因通胀而价值降低的货币从长期来看会出现贬值。
20年前的1998年，日元兑美元汇率为1美元=140日元左右，现在为1美元=110日元左右。虽然日元不断升值，不过从双方的物价差来计算，1美元=90日元至95日元也不足为奇，美元贬值（日元升值）并未被充分反映在汇率中。这就是为什么日本人去美国旅行，会惊讶于美国的物价之高。
考虑了物价差的汇率才是实际汇率。具体来说，假设从物价差来看日元应该升值3成，而日元只升值了2成的话，那么实际汇率为日元贬值1成。
这一实际汇率并不仅是一国的汇率，而是开展贸易的众多国家整体的综合实际汇率。相比名义汇率，观察实际有效汇率才能更准确掌握汇率对外汇水平和贸易的影响。
不少市场相关人士指出，"虽然实际有效汇率偶尔会出现波动，不过从长期来看将恢复平均水平"（日升基础研究所的井出真吾）。市场相关人士认为，无视货币价值变化的货币升值或贬值只是暂时性的，不会永远持续。
在日本的实际有效汇率出现历史最严重日元贬值的2015年6月，日本央行总裁黑田东彦表示，"日元可能不会继续贬值太多"。日本瑞穗银行的唐镰大辅指出，日本如今的实际有效汇率依然处于很低水平，"从实际有效汇率来看，日元是主要国家中最弱势的货币"。
一方面，目前美元的实际有效汇率与过去20年的平均水平相比上涨了1成左右，这就是特朗普认为"美元强势"的原因。
美国财政部1年发布2次汇率报告，主要就是基于实际有效汇率进行讨论。美国4月发布的报告指出"日本的实际有效汇率和过去20年的平均水平相比降低了近25%"，认为日元过度贬值。
日本对美国的货物贸易顺差额占美国贸易逆差总额的不到1成，占比仅为中国的一半左右。因此，当前美国为化解贸易逆差，把矛头对准中国。然而值得注意的是，今后矛头可能转向实际有效汇率大幅贬值的日本。
关于日本的实际有效汇率，有声音指出"日元过度贬值已经持续了5年左右，没有回到平均水平。在国际竞争力下降的背景下，（日元的实际有效汇率)回归平均水平的理论不再适用"。的确，和过去相比，日本企业推进海外生产等也成为日元难以升值的主要原因。
但是过去5年日本在央行总裁黑田东彦的主导下，实施了强有力的货币宽松政策。同期世界经济持续增长，在追逐高风险资产时容易被抛售的日元持续被过度压低。认为当前状况将持续下去的想法或许很危险。
被抑制的日元升值岩浆将在何时涌出呢？日本瑞穗银行的唐镰大辅指出，"美国的加息将逐渐接近可能使经济冷却的水平。与此同时，资金从新兴市场流出，规避风险的时刻不久将会到来。到时日元的价值或许会被大幅修正"。