2019年美元/日元将下跌-日币

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摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师说，如果日本投资者不再大举押注美国股市和债市，2019年美元/日元汇率可能会走低。

日本是美国政府债券的第二大持有者，仅次于中国。近年来，日本庞大的养老基金、寿险公司和银行体系大举进入美国股市。

尽管本季度股市和债市出现抛售，但这些投资者仍保持冷静，这也解释了美元/日圆汇率为何如此有弹性，但有很多原因说明这种情况可能不会持续太久。

摩根士丹利(Morgan Stanley)认为美元兑日元面临的一个主要风险是，日本投资者没有充分对冲投资美国资产所带来的外汇风险敞口，这意味着美元/日圆汇率的损失可能会随着投资者的恐慌和撤离而导致更大的损失。

摩根士丹利(Morgan Stanley)外汇策略主管汉斯•雷德克(Hans Redeker)表示，“日益增多的未对冲日本和美国敞口增加了日本海外资产风险敞口。只要外汇波动保持温和，这种上升就没有问题，但一旦外汇波动加剧，可能导致资产清算。”

尽管股市出现了两位数的大幅回调，而且由于日本投资者选择不把钱带回家，2018年下半年债券市场出现了大幅亏损，但迄今为止，美元兑日元汇率仍保持相对弹性。他们没有选择遣返，而是选择将出售无利可图的投资所得重新投资于其他资产。

这种情况在美国国债市场表现得最为明显，日本投资者已卖出较长期债券，买入利润更高的短期货币市场工具。

这解释了迄今为止日元对美元的惯性。不过，摩根士丹利的Redeker称，美元/日圆风险升高的部分原因在于，美元转向短期票据。它们的回报仍然相对温和，这意味着持有这些投资工具不需要美元大幅贬值，就可以实现无利可图。

鉴于货币市场基金的回报率约为3%，汇率超过3%可能会引发外国投资者对美国资产进行短期清算。假设这些货币市场持有的多数货币可能是在美元兑日元的112或112以上的水平累积起来的，那么跌至109以下可能引发大规模抛售。