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私募基金的固定收益策略主要为债券策略。而债券基金是指专门投资于债券的基金,对债券进行组合投资,寻求较为稳定的收益。根据中国证监会对基金类别的分类标准,基金资产80%以上投资于债券基金。债券基金也可以有一小部分资金投资于股票市场。另外,投资于可转债和打新股也是债券基金获得收益的重要渠道。
影响因素
(1)长期:宏观经济运行情况
当经济过热时,通胀高企,收益率上行,债券市场表现为熊市;反之,当经济萧条时,通胀紧缩,收益率下行,债券市场表现为牛市。当市场状况恶化时,违约频发,对债券市场不利。
(2)中期:货币政策导向
中央银行通过政策工具来影响货币供给量,调节市场利率,从而引导投资走向,进而影响经济发展情况。
(3)短期:资金面情况
资金面扰动会对市场投资者心理造成影响,导致短期市场波动,但是在中长期影响下,短期波动不会造成市场趋势的改变。
分析框架
制定投资策略的根本就是前瞻性,通过对未来市场的预判做出投资决策及配置方案。投资策略制定时,主要考量以下几个方面:
(1)宏观经济:宏观经济的整体增长情况是判断企业未来经营以及国家政策监管的基础。
(2)通胀:通胀水平的高低对债券实际收益率有很大影响,同时也影响央行货币政策。
(3)央行政策及监管政策:央行货币政策及公开市场操作都会对债券市场资金面有较大影响。
(4)收益水平(历史收益比较):当前债券市场收益水平在历史的相对位置(牛熊市不同阶段)。
投资策略
债券组合策略可以大致分为积极型投资策略和消极型投资策略两大类,二者在适用情形、管理目标等方面有所不同。积极策略适用于非有效市场,消极策略适用于有效市场。积极投资者认为市场无效,主要体现在债券定价错误和市场利率波动的可预测性。因此,积极的债券投资者往往通过识别错误定价的债券,或对市场利率做出精确地预测,以赚取超额收益。从管理目标来看,积极的债券组合管理策略是为了获得超越市场平均的超额回报,消极的债券组合管理策略是为将来发生的债务提供足额的资金、控制债券组合的风险或实现与承担风险相适应的回报。
积极的投资策略包括利率预测、收益率曲线策略、利差策略、高收益债策略等。其中,利率预测是指通过预测未来的利率走势调整组合久期;收益率曲线策略包括骑乘策略,以及子弹型、哑铃型、梯形策略等;利差策略是基于信用利差、期限利差等不同品种之间的收益率差值的变化而进行的风险套利,有时需要结合国债期货、债券借贷等做空工具来实现;高收益债策略是买入收益率较高的高风险信用债赚取较高的收益率,同时承担部分债券违约带来的损失。
消极的债券投资策略包括指数化投资、负债管理两种类型,常用的负债管理策略有现金流匹配策略、免疫策略等。
策略特点
固定收益策略收益空间较小,需配合杠杆操作来增大收益区间,相较于其他策略,其主要特点为:收益固定、风险较小、安全性较高、变现较容易、偿还期固定。