LPR与降息的区别在哪？-利率计算

一、什么是LPR

LPR中文名为贷款市场报价利率，原名贷款基础利率。贷款基础利率是指金融机构对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率以此为基础通过加减点确定，在利率市场化过程中，在贷款业务中推行LPR 定价作为贷款基准利率，成为许多国家或地区的一致选择。

国际上典型的LPR形成机制有三种：第一，LPR与政策利率挂钩，如美国的LPR与联邦基金目标利率联动。1994年前，LPR利率与联邦基金利率浮动钉住；1994年后美国LPR利率等于联邦基金利率加300BP，可以较好反映市场流动性，提高了货币政策传导效率。第二，LPR由商业银行依据成本加成的方法计算，对市场利率变动不敏感，货币政策传导效应相对较低，如印度的基础利率；第三，LPR由商业银行自主决定，与市场利率挂钩，如日本的LPR自2001 年开始，与央行隔夜拆借目标价差稳定在137. 5 bp。

二、LPR对商业银行的影响

实行LPR 定价，有利于商业银行根据市场利率水平决定信贷利率，提高自主定价能力，完善中央银行的利率调控机制。LPR 加减点方式，相比人行基准利率采用以上下浮比例作为乘数的方式，在利率调整期，贷款利率上下波动对银行实际执行利率的影响相对较小。

三、中国LPR发展现状及存在的问题

1987 年我国央行首次尝试贷款利率市场化，2004 年10 月取消贷款上限、实行下限管理，2013年7 月全面放开贷款利率管制，2013 年9 月，央行支持召开市场利率定价自律机制成立暨第一次工作会议，明确了自律机制的组织架构和工作机制，并通过了《市场利率定价自律机制工作指引》。2013年10 月25 日，自律机制发布《贷款基础利率集中报价和发布规则》，由报价行正式报价，并通过全国银行间同业拆借中心公开发布LPR 利率，在央行基准利率退出市场之前，LPR 与基准利率并行，也就是存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。

同时，中国的LPR形成机制还存在以下问题：

第一，报价行主要为全国性银行，基于LPR定价的客户和产品覆盖度仍需提高；

第二，LPR 利率与央行基准利率基本趋同，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因，这是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题。

第三，LPR仅有一年期利率，与贷款期限结构不匹配。

第四，央行或自律机制还仅限于报价结果的披露，对LPR 的实际运用情况鲜少见相关数据，无法全面掌握LPR 在全量贷款中的运用，商业银行最优质客户实际执行的一年期贷款利率通常低于LPR 利率或人行一年期基准利率10%左右，银行的报价与LPR 之间存在一定程度的偏离。

四、新的LPR有何改进

新的LPR由各报价行于每月20日（遇节假日顺延）9时前，以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时30分公布，公众可在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站查询。与原有的LPR形成机制相比，新的LPR主要有以下几点变化：

一是报价行范围代表性增强，在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家，扩大到18家，以有效增强LPR的代表性。

二是报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成，市场化、灵活性特征将更加明显。其中，公开市场操作利率主要指中期借贷便利利率，中期借贷便利期限以1年期为主，反映了银行平均的边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

三是在原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡。

四是报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次。这样可以提高报价行的重视程度，有利于提升LPR的报价质量。2019年8月19日原机制下的LPR停报一天，8月20日将首次发布新的LPR。

五、LPR如何降低实际贷款利率

通过改革完善LPR形成机制，可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。

一是前期市场利率整体下行幅度较大，LPR形成机制完善后，将对市场利率的下降予以更多反映。

二是新的LPR市场化程度更高，银行难以再协同设定贷款利率的隐性下限，打破隐性下限可促使贷款利率下行。监管部门和市场利率定价自律机制将对银行进行监督，企业可以举报银行协同设定贷款利率隐性下限的行为。

三是明确要求各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。为确保平稳过渡，存量贷款仍按原合同约定执行。

四是中国人民银行将把银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA），督促各银行运用LPR定价。

六、LPR与降息的区别在于打破刚兑

LPR 利率与央行基准利率基本趋同时，降LPR就是降低央行基准利率。而新LPR的核心在于贷款利率市场化，即根据企业的风险水平决定贷款利率，从而打破刚兑。在LPR机制下，中小企业的贷款利率将会上升，而大企业的贷款利率将会下降，从而使得中小企业的信用风险得到补偿，从而缓解其融资约束。高负债低盈利能力的企业则会由于信用风险高而难以获得贷款，实现去杠杆的效果。而全面降息虽然降低了企业的融资成本，盈利能力强的中小企业由于融资被大企业挤出，无法获得贷款。高负债低盈利能力的企业由于刚兑的存在反而进一步增加了杠杆。

七、房贷利率是否会下降

利率市场化并不表示政策调控方向的改变。LPR下降可以通过房贷利率上浮对冲，房住不炒仍将坚持。

八、8月20日的LPR结果如何

目前，我国1年期MLF利率为3.3%，低于贷款基准利率（4.35%）和LPR利率（4.31%）约1个百分点。而优质银行客户利率一般为贷款基准利率的90%（3.915%）。我们预计，新的LPR利率报价=MLF+90bp，即较当前的4.31%下降11BP，并低于目前1年期贷款基准利率4.35%的水平。

九、MLF是否会进一步下降

当LPR与MLF挂钩之后，MLF将随着经济运行的需要进行调整。但是，我们预计需要等待LPR先施行一段时间，倘若效果不佳，MLF下降或将推迟。