华兰生物—业绩增长符合预期，疫苗板块值得期待-华兰生物股票

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东北证券发布投资研究报告，评级: 买入。

华兰生物(002007)

华兰生物发布2019年半年度报告：2019H1公司实现营收14.03亿元，同比增长16.77%；实现归母净利润5.07亿元，同比增长11.94%；实现扣非净利润4.62亿元，同比增长14.06%。经营活动现金流净额5.40亿元，同比增长41.47%。

血制品板块稳健增长，期间费用率控制良好。2019年上半年，公司血制品板块实现收入13.83亿元，同比增长20.76%，毛利率58.77%，同比下降0.68pct。其中，人血白蛋白实现收入5.10亿元，同比增长7.94%，毛利率54.53%，同比增长0.91pct；静丙收入4.72亿元，同比增长73.67%，毛利率60.65%，与上年同期持平。销售费用率7.17%，管理费用率6.99%，财务费用率-0.16%，分别同比-1.45pct、+0.21pct、-0.3pct，整体费用控制良好，销售费用率小幅下降。

疫苗板块值得期待，单抗研发有序进行。2019H1公司疫苗板块实现收入1197万元，同比下降76.25%。公司四价流感裂解疫苗8月累计批签发110万支，预计下半年批签发量将快速提升。单抗方面，公司联营企业华兰基因目前已经有7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗等目前均已进入III期临床阶段，未来将不断丰富公司产品线。

盈利预测：预计公司2019-2021年EPS分别为0.98元、1.16元、1.35元，对应PE分别为33X、28X、24X。给予“买入”评级。

风险提示：产品降价风险，产品研发及市场推广不及预期等