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光大证券发布投资研究报告，评级: 买入。
华兰生物(002007)
事件：
公司发布2019年中报，H1实现营业收入14.03亿元，同比+16.77%；归母净利润5.07亿元，同比+11.94%；扣非归母净利润4.62亿元，同比+14.06%；经营性净现金流5.40亿元，同比+41.47%；EPS0.36元。业绩略低于市场预期。
点评：
静丙拉动血制品稳健增长，疫苗拖累整体增速。公司Q1/Q2营收6.96/7.07亿元，同比增长24%/11%；归母净利2.60/2.47亿元，同比增长25%/1%。H1血制品营收13.83亿元，同比+21%，其中白蛋白收入5.10亿元（+8%），静丙收入4.72亿元（+74%），其他血制品收入4.00亿元（-0%），静丙增速高主要是由于去年去库存因素导致基数较低，另外从样本医院终端来看，公司增速高于市场整体增速，预计是由于加强销售队伍建设、加大学术推广力度带动静丙增长。疫苗仅营收0.12亿元，同比-76%，主要是四价流感疫苗还未大规模启动销售工作。
四价流感疫苗下半年贡献业绩弹性，单抗临床稳步推进。上半年四价流感病毒裂解疫苗1#线改造完成并通过GMP认证，产能进一步提高。2019年1~8月公司四价流感疫苗完成批签发121万支，合格疫苗已开始运往全国各地开展市场拓展和销售工作，下半年有望贡献业绩弹性。贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗类似药均已推进至临床III期试验，预计将在未来2~3年内依次获批上市，成为公司长期新的业绩增长点。
盈利预测与投资评级：
公司是国内血制品龙头，产品线布局丰富，浆站充足，血制品业务稳健增长；同时四价流感疫苗放量有望增厚业绩；抗体药物布局兼具速度和差异化。考虑到H1业绩略低于预期，下调19-21年EPS为0.99/1.19/1.38元（原为1.02/1.21/1.39元），同比增长22%/19%/16%，现价对应19-21年PE为33/28/24倍，维持“买入”评级。
风险提示：
血制品和疫苗批签发量低于预期；抗体药物研发审批进度低于预期。
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