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华鑫证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
华兰生物(002007)
公司业绩总体符合预期。公司2019上半年实现营业收入14.03亿元，同比增长16.77%；归属于上市公司股东净利润5.07亿元，同比增长11.94%；扣非后归属于上市公司股东净利4.62亿元，同比增长14.06%，对应EPS0.36元。其中，其中Q2单季营收7.07亿元，同比增长10.57%；归属于上市公司股东净利润2.47亿元，同比增长0.78%。公司业绩总体符合预期。
血制品业务持续向好，疫苗业务下半年贡献业绩。报告期内，公司血制品业务实现营收13.83亿元,同比增长20.76%，增速较去年同期的17.67%明显提升；其中，人血白蛋白实现营收5.10亿元，同比增长7.94%；静注丙球实现营收4.72亿元，同比增长73.67%；其他血制品实现营收4.00亿元，同比增长-0.06%；报告期内，人血白蛋白增长平稳，静丙和其他血制品业务因基数效应分别实现显著增长和放缓，公司存货周转率和应收账款周转率同比都进一步好转，显示库存和回款状况良好，公司血制品业务有望持续向好。报告期内，公司疫苗板块实现营业收入1197万元，同比增长-76.25%，上半年疫苗公司基本没有销售，目前四价流感疫苗1#线改造完成并通过GMP认证，流感疫苗的生产能力进一步提高，随着流感季节的到来，公司独家品种四价流感疫苗有望实现快速放量。
期间费用控制良好，研发力度持续加大。报告期内，公司销售费用率为7.17%（-1.45pp），同比增长-2.91%；管理费用率为6.99%（+0.21pp），同比增长20.38%；财务费用率为-0.16%（-0.03pp），同比增长-38.36%；期间费用控制良好。报告期内，公司研发费用为6820万元，同比增长32.3%，公司持续加大研发投入力度，目前基因子公司已经有7个单抗品种获得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正处于III期临床阶段。
盈利预测：我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为14.45亿元、17.39亿元、20.37亿元，对应EPS分别为1.03元、1.24元、1.45元，当前股价对应PE分别为31.7/26.4/22.6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：血制品业务销售不达预期的风险；流感疫苗销量不达预期的风险；单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
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