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文/邓一鸣
编辑/孙鹏飞
2018年的秋冬，房地产企业万科感受到了生存的危机，在其秋冬例会上提出了“活下去”的口号。
企业生存的寒意来源于融资环境的巨大变化。
房地产企业具有资金周转频次高、融资量大、持续周期长等特点。在去杠杆、资管新规等一系列动作下，房地产企业融资难度上升。
没有钱就拿不到地，拿不到地就卖不了房，这个冬天，房地产企业自然过得瑟瑟发抖。
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不止房企。在宏观经济降速换挡的2018年，金融服务要求脱虚向实。在去杠杆、去嵌套、去刚兑等要求下，原来的金融平衡被打破。一批竞争力不强、产能落后的企业率先在融资问题上倒下，而另一批习惯长期项目用短期融资方法的企业又因拿不到钱，经营困难。
市场的另一端，投资者们，厌恶风险，却喜好收益，在两者之间艰难抉择。当经济下行，在大批企业裁员的寒潮中，投资者更愿意把资金紧紧地攥在手里。
但即便如此，投资者的资产收益跑不过通货膨胀，这也是资产贬值。
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一边是投资者摸不清下一个投资方向，一边是资管新规下严峻的投资形势，2019年，投资者手中的钱将流向何方？
其实，答案显而易见。资管新规明确了坚持服务实体经济的根本目标，明示资产管理产品不得直接或者间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权和股权投资的行业和领域。
其背后意图，是引导金融市场“脱虚向实”。
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那么，在此背景下，2019年投资的热点又在哪里？投资者又该如何降低投资风险，实现财富的增值呢？
在本月锌财经举办的第二场金融科技分享活动上，锌财经创始人潘越飞邀请了盛世永安资产管理有限公司董事长冯岩对上述问题作出解答。
盛世永安是一家专注于金融理财产品及服务的综合性财富服务公司。
锌财经
2019年，投资环境发生了怎样的新变化？
冯岩
2018年万科秋季例会上“活下去”的标语预示着房地产的冬天已经来临，引起了很多人的不安，加快资金回笼，战线收缩成为了各大房企的首要目标。其实不光是房地产行业，任正非在华为2018年战略会议上也说过：“活下去，就是华为的最高战略。”
随“活下去”口号而来的，是各大企业的裁员潮，从互联网企业的美团，京东，到房地产企业的绿城，碧桂园等，2018年先后至少有16家公司被爆出裁员，缩减招聘规模。
事实上，首当其冲感受到2018年寒冬的，应属金融行业。“资本寒冬”早已成为创投圈的高频词。货币环境趋紧，金融监管日益严格，中美贸易战悬而未决，加上P2P行业频繁暴雷引起的信用危机，“钱荒”在2018年尤其明显，而这个趋势目前看来在2019年很难找到转折点。
在这样的投资环境下，从资本的角度来说，业内都比较谨慎，债类的融资，融资成本的高低已经不像曾经那样起到决定性的作用，股权基金PE、VC也不像大众创业万众创新时代那样“浪投”买赛道了。
锌财经
对于2019年的资本市场有怎样的判断？
冯岩
2019年，稳增长仍然是经济发展首要目标。从具体宏观指标，借用经济学家邵宇的观点，相关政策制定的边界是“保卫678”，即GDP增速“保6”、人民币汇率“保7”、M2增速“保8”。人民币汇率，短期会受利差、中期受通胀、长期受劳动生产率等因素的影响。在国际形势波谲云诡的背景下，保汇率就是保信心。另外，外汇储备三万亿会否坚守仍需观察。
流动性方面，M2的投放将回到正常轨道。并且通过适当的政策指引，引导信贷流向私人企业部门和实体经济，这样才能保证金融、经济和资产价格的相对稳定。
2019年，对着估值的“触底”A股市场可能会有海外资金流入，科创板和5G等一些题材可能会给整个市场带来新的动力，所以我认为风险偏好高一些的投资者可以慢慢布局A股。
关于固收市场，目前国内通胀压力下行，美联储处于加息尾声，中国央行在货币政策上偏向宽松，新年伊始启动了全面降准，未来定向调降市场利率的概率上升，所以，当下锁定一些优质的固收产品，有助于对抗未来市场利率下行。
关于浮收市场，二级市场将会比一级市场率先活跃，目前政策对于二级市场的支持力度积极，二级市场处于估值的历史地位，货币政策偏松带来流动性改善，因此股市将会受益，整体产生反弹回升，但股市的盈利还在下降过程，因此财报披露期会加剧震荡。一级市场将会滞后体现恢复迹象，并购市场将会因此政策支持而在一级市场中率先活跃。
锌财经
针对稳健性、保守型、激进型三类投资者，在资产配置方面有哪些建议？
冯岩
从资管新规开始，资管机构需要做的第一步就是对投资者的辨识。作为从业者，我们要帮助投资者去辨识，他有怎么样的投资风格或者投资偏好、风险偏好；第二步，我们才能给客户匹配他适合的资产。
深层次来讲，从金融改革以来，一系列的政策导致投资者面临很多的困境，2019年更是扑朔迷离的一年，太多变量和影响因素，中美贸易战到底会怎么样，实体经济民营企业到底能不能摆脱信用收缩的困局，包括市场化改革能否重塑经营环境？这些都有很大不确定性。
同时，我们认为2019年马太效应可能还会加剧，很多央企、大企业能拿到银行或者资本的钱，但更多的中小企业依然拿不到融资。所以从大的投资策略上来讲，我们还是建议投资者放眼大趋势，选择一些产业升级的实体产业，因为现在脱虚向实是整个国家非常大的一个战略，投资者还是把更多的钱放在能够看得明白，或者逻辑相对更清晰的一些资产上。
对于保守型的投资者，可能比较适合选择一些相对稳定的通道，比如说信托基金等，但投资的核心逻辑是：底层资产能够看得清楚、看得明白，这个钱投给谁了，钱用来干吗，最后拿什么还钱，在一些产业这个逻辑是非常清晰的。
对于相对激进的客户，我们反而建议配置一些二级市场，包括配置一些海外投资。其实我们认为目前中国资本市场的情况，二级市场的估值已经很低了，甚至说投一些PE项目，你还真不如投二级市场，因为二级市场有些行业现在的价格已经倒挂了，可能比你投一个PE价格还便宜，相对风险还要低。当然这都要基于客户真实的风险偏好和资金状况。
对于稳健型的客户，核心逻辑就是投资者要投底层透明，还款逻辑清晰的资产比较好。
锌财经
基于对趋势的理解，2019年资本市场可重点关注和布局哪些领域？盛世永安有什么选择？
冯岩
从产业方面，我们现在比较关注的还是新能源，包括新能源电动车，包括轨道交通，高铁等。以新能源发电、电动汽车、5G、能源互联网、智能制造业为代表的新一轮产业革命，会给资本市场带来新的投资机会。这些新兴行业，在十三五国家战略性新兴产业发展规划、中国制造2025上都有涉及，对于这个大趋势我们是确定的，所以盛世永安的资产大都布局在这些行业中。
另外，一些地产项目、消费金融、供应链金融，和一些升级转型的产业都是我们觉得具有机会的，只要找到核心企业是可以长期投入、长期合作的。
同时，科技产业和消费服务业，科技类主要是电子、元器件、软件、信息服务等行业，消费服务业主要是传媒、旅游、商业、休闲服务等行业，这些产业里面都存在机会，但选择交易对手上要进行深度的尽调和分析。
总的来说机会在于发现，2019年，科创板提供政策催化剂，流动性改善，对中小盘成长股，都具有明显推动作用，盛世永安有专业的团队会根据市场的瞬息变化也在不断的优化选择。
锌财经
在投资收益和投资安全间，投资人往往会怎样选择？盛世永安会给出怎样的意见?
冯岩
收益跟风险大概率是成正比的，排除一些机会性投资可能博得高收益。这可能是人性的贪婪。或者说很多客户有侥幸心理，或者说客户选择的机构或者说理财经理可能也并没有那么专业。
就像上面说的，投资者首先要对自己的风险偏好做出自我判断。一个保守型或者相对稳健型的客户，我们依然坚持，10%的收益是一个门槛，当下的市场，除非是定制化产品，超过10%的收益率我觉得都需要非常谨慎，私募产品10%以内的收益率我认为相对在合理范围。
锌财经
下一阶段，资管机构的发展机会在哪里？
冯岩
我认为，资管的发展趋势可能更趋向于精细化，可能选几个产业方向，然后把它做深做细做透。
比如，我们现在摒弃掉了早年很多机构的“广撒网，买赛道”的投资逻辑，现在基本上采用的就是精选少量的合作伙伴，下重拳，集中资源，然后通过深度的和长期的合作来聚焦到几个产业，或者是几个企业身上，为这些产业和企业提供更多的支持，它给我们分享更多成长所带来的利润和投资机会，我觉得这可能是接下来一些资管公司，包括小的私募公司未来的一个小趋势。
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