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你能想到，当年鼎鼎有名的A股“奶粉第一股”贝因美，有一天也面临着*ST加身的窘境？
贝因美1月21日晚公告，预计2017年净利润亏损8亿元-10亿元。1月22日一开盘，公司股价即跌停。
由于，贝因美2015年2016年已经连续两年亏损，若2017年度公司继续亏损，公司股票将被实施退市风险警示（*ST）。为了不戴上*ST的帽子，身陷业绩亏损泥沼的贝因美，寄希望于出售22套房产以进行自救。
2017年12月21日，贝因美发布晚间公告，公司将位于杭州、重庆、北京等地的22套房产（建筑面积合计3398.47平方米），公开出售给非关联方。本次房产处置事项评估总价合计1.04亿元，预计产生收益约为3560万元。
这已经是2017年7月以来，贝因美第三次抛售房产，合计抛售房产数量达29套。但就目前看来，即便把29套房子都卖掉，1.23亿元的收益，也难填补8亿元-10亿元的净利亏损。
更骨感的现实是，截止目前，贝因美的房产出售进展缓慢，目前也仅有2套售出，成交价共计795万元。
除了变卖房产，贝因美还曾想过出售上游资产。2017年7月11日，贝因美就在股价“闪崩”次日发布停牌公告，向控股股东贝因美集团出售上游资产，并明确表示此举目的是为改善公司业绩。
此外，为了拯救业绩，贝因美还祭出了另外一大招：总承销商模式。
2017年8月7日，在获得食药监总局对12 个婴幼儿配方乳粉产品的批准注册后，贝因美与7家公司签署承销大单，累计目标销售金额为36.8亿元，其中2017年8.8亿。如果8.8亿元的目标销售金额能够完成，贝因美2017年或可实现扭亏。
但现实，又给贝因美泼了一盆冷水，总承销商模式收效寥寥。
众所周知，贝因美的发迹是在2008年“三聚氰胺”事件之后，作为少数未被检测出三聚氰胺的国内奶粉企业之一，贝因美紧紧抓住市场空白的契机，一举发展成为在中国奶粉市场占有率长期霸占前三甲的A股“奶粉第一股”，甚至在2013年还拿下了7.21亿元的净利润，一时风头无二。
但，就在2013年达到业绩的顶峰后，贝因美盛极而衰，2014年业绩危机初步显现，业绩就不断下滑。
2014年贝因美全年净利润竟然同比大降90.45%，一年只赚到了0.69 亿元，一夕回到解放前。2015年，贝因美亏损1970万元，如果不是获得政府1.237亿元补助，贝因美这一年的亏损将达到1.434亿元。
随后的2016年，贝因美则是危机全面爆发。这一年，贝因美归属于上市公司股东的净利润-7.81亿元，同比下降853.24%；经营活动产生的现金流量净额为-4.23亿元，同比下降1556.02%，现金流枯竭。
从2014年-2017年，贝因美的业绩完全反转，速度之快让业界瞠目结舌。对于为何走到这步田地，贝因美可谓“成也分销，败也分销”。
几乎每一家奶粉品牌都有自己的营销模式，而贝因美因所采用的深度分销模式，曾经帮助它迅速打开市场。
什么是深度分销呢？举一个例子，08年三聚氰氨爆发后，商超系统里的很多奶粉品牌被下架，空出一大片市场。贝因美看到了这个机会，迅速调整，将商超从经销商那里剥离出来，由分公司设立KA部门直接直接对接大卖场供货。
而除了直接对接卖场供货，贝因美还直接深入市场，大搞户外地推和活动营销，把家电营销的一套直接搬到奶粉上运用。自然，贝因美在市场上很快打开了局面，但这同时也埋下了隐患，太耗钱了！
2013年，贝因美营业总收入为61亿元。但贝因美的经销商模式和KA模式费用，合计高达10亿元，并超过广告宣传的9亿元，两项占比31%。
奶粉的高价格和高毛利，支撑着贝因美的深度分销模式。这在赚钱的时候，这种模式还好说，但当奶粉毛利率的下降后，广告以及分销费用还这么大的话，利润很难不大幅下滑。
随着奶粉的市场红利不再，以及洋品牌竞争加剧，贝因美在承受着巨大费用包袱的同时，市场份额不断被挤压。由于存积压严重，贝因美不断扩大下游经销商的数量，并向下游渠道压货，以换取短期现金流。但即便这样，2015年，贝因美的现金收入42.73亿元首次少于营业收入45.34亿元。
虽然短期来看，向下游经销商压货去库存的效果显著，但是却把下游经销商逼到了极限，经销商原本利润空间一再被压缩，为了“短期毛利”，经销商只好通过抛售进行止损。
这一来二去，贝因美便把经销商关系搞砸了，渠道商大批流失。虽然，后来贝因美也曾试图进行渠道变革，如设立营销控股子公司、对部分客户由原本的经销商制转变为代理商制等，但这样的变革转型并不成功。
而今，诸事不顺的贝因美，抓住了最后一根救命稻草，对奶粉注册制寄予了厚望。但2018年，贝因美会好吗，牛熊君笑而不语。
你呢，又怎么看？