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作为金融三架马车之一的银行业,一直以来都被奉为“百业之母”。
银行业从诞生至今三百多年来,其主要营业模式并没有发生太大的变化,营运稳定;而且在我国,因为有国家信用作为担保,央行提供最后的流动性,所以银行是基本不可能破产的,这是我们投资银行比投资其他上市公司最大的保障。
银行是一个周期性行业,银行业的周期和经济周期一般是有很大关系的,因为经济的繁荣与否,影响着银行业的利润水平,那么你知道银行业的最佳投资时机是什么时候吗?
前东方证券银行业首席分析师王剑曾经提出这样一种判断方法,用“银行利润/产业利润”的变化来判断银行业的股价方向。
该方法的结论是,“银行利润/产业利润”与银行股价是反向关系:
该比值上升,银行股价将会下降;
该比值下降,银行股价将会上升。
不讲逻辑的结论,都是耍流氓。
那么这个结论的背后是什么样的一个逻辑呢?
首先,我们要知道这样一个事实:因为银行利息是刚性的,这会导致银行业的盈利变化滞后于企业的盈利变化。
Tips:银行利息的刚性是指,银行贷出去一笔钱,这笔贷款的利率在约定好的贷款期限内,是不能发生变化的。
好比你今年向银行贷款买房,而目前五年期及以上的房贷利率是5%左右,未来哪怕通货膨胀率再高,钱贬值的再厉害,银行也不能调高和你约定好的房贷利率。
反过来,如果未来通货紧缩,钱变得更加值钱,你也不能和银行闹着要降低约定好的房贷利率。
那么核心问题来了,为什么这样就会导致银行业的盈利变化滞后于企业的盈利变化呢?
我们知道,在经济周期下行的时候,社会总需求会减少,企业的订单会变少,那么企业的利润也将会降低,而企业此前向银行贷款的利息是已经约定好的,企业还要继续按照这样的利率进行还本付息。
所以经济下行周期的前期,银行的利润并没有发生很大变化,但企业的利润却在不断减少。(不过当企业利润降到极低甚至亏损的时候,银行就有可能收不回来贷款而产生坏账了。)
在经济低迷的时候,国家也会制定各种经济政策来帮助企业走出经济低谷,其中之一就比如降低银行的贷款利率,让企业的融资成本更加便宜,刺激企业的投资需求。
当经济开始复苏的时候,企业的订单慢慢变多,利润也开始增加,而这个时候企业承担的银行贷款利率却比较低的,因此银行的利润也处于较低水平。(随着经济不断上行,银行利润也会逐步追赶企业利润的。)
通过上面的分析,我们再来看“银行利润/产业利润”这个公式,因为银行的利润变化是要滞后于产业的利润变化的,那么这个公式值的变化,就取决于分母,即产业利润的变动。
1.经济周期下行的时候,产业利润降低,而银行利润暂时性高位钝化持平,“银行利润/产业利润”提高;
2.经济周期上行的时候,产业利润提高,而银行利润暂时性低位钝化持平,“银行利润/产业利润”降低。
所以,我们可以看到,“银行利润/产业利润”比值降低的时候,即产业利润开始增加,而银行因为利息的刚性,利润还在低位持平,但是伴随着产业利润的继续增加,经济开始复苏,银行的利率会逐步提高,银行的业务也会不断增加,所以这个时候是投资银行业的好时机。
反过来,“银行利润/产业利润”比值提高的时候,是我们卖出银行股的好时机。
好了,说了这么多,那你倒是告诉我们,这个“银行利润/产业利润”我们从哪看啊?不然不都是扯淡么。。
银行利润可以通过每年银保监会发布的银行业利润总和得到,或者也可以直接用大型国有银行,比如工商银行的历年利润来测算,因为这个“银行利润/产业利润”是一个相对值,不是一个绝对值,我们只要能看到相对变化就可以了;
而全国的产业利润总和,则可以用国民生产总值,即GDP代替。
根据近几年的数据测算,目前这个比值是在逐步下降的,笔者通过中国统计年鉴和工商银行年报得到以下数据:
“银行利润/产业利润”该比值的走势图如下:
注意,“银行利润/产业利润”本身就是一个比值而已,所以我们只需要看到其相对变化就行了,无需在意绝对数值。
我们从图中可以看到,“银行利润/产业利润”该比值近几年是处于下降阶段,也就是说,因为银行利息的刚性,目前银行利润增速没有赶上产业利润的增速。
而我国的GDP增速一直维持在6%以上,银行利润相对于产业利润的反应滞后,将会在未来,有很大的跳跃空间进行跟进。
所以从经济周期的角度来看,银行板块的长期投资价值已经凸显。
而在当前的A股市场上,银行板块普遍估值较低,加上银行每年的现金分红也较多,银行板块的性价比确实是非常高的。
在场外基金中,目前有天弘中证银行指数A/C、博时中证银行指数分级、富国中证银行指数分级等基金被动复制跟踪“中证银行”指数。
从这些跟踪“中证银行”指数的基金中,综合来看,天弘中证银行指数A是三者中费率最为便宜的,加上天弘基金把指数基金作为公司发展战略,指数跟踪的精准度上可能要领先于其他公司,读者不妨关注一下。