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申万宏源(行情000166,买入)：震荡向上 平稳收官
上周沪深股市冲高震荡，周初在“宝万之争”效应的扩散下，权重股推动大盘站上3600点，随后受年内最后一轮新股发行、资金分流影响而转入横盘整理，呈现“太极推手”之势。年内仅剩最后四个交易日，沪深大盘有望继续冲高震荡，在3600点上方甚至在3700点年线附近平稳收官，迈向新的一年。
影响本周市场的因素主要有两个。一是上周新股发行共冻结约2万亿元申购资金，其中网上约1.4万亿。根据证券投资者保护基金网站披露的银证转账资金变动数据，从12月初新股恢复发行以来，除了12月初的一周有3000亿元资金净流入外，其他几周都只有小额进出，和恢复发行前基本一致。由此可认为，在1.4万亿元的网上申购资金中应有约1万元来自于二级市场存量资金。从本周起，这部分资金将全部解禁。如参考前一批新股申购集中解禁的12月17日当天沪市大盘上涨了1.81%，加上今天又逢周一，因此短线上涨的机会较大。
第二个因素就是银行的年末揽存压力，因为是各商业银行的年终结算考核试点，而存贷款规模又是直接反应银行行业地位和市场影响力的重要指标，因此12月31日即本周四资金面的压力会有局部增强。不过，同一天还有一个利好因素相对冲，就是当天也是各家基金公司基金净值的结算日。各基金单位或为了保持领先地位，或为了摆脱业绩靠后的不利处境，往往会在这一天对基金重仓股加以重点监控和必要护盘，有利于大盘保持平稳。从实证分析看，2013年和2014年最后一个交易日上证指数分别上涨0.88%和2.18%，而此前一天则分别微跌0.18%和0.07%，可见真正的影响有限，心理层面的压力为主。
因此预判本周市场以冲高震荡为主。谨慎一些的话是在3600点上方蓄势待发，下一个关注点是明年1月8日5%大股东限售解禁后对二级市场的影响。乐观一点的话是本周直接挑战3700点的年线位置，进入前沿攻击状态，这样明年1、2月份就可能直接向上攻击，挑战4000点关口。总体看，投资者在操作上应加大仓位，持股为主。
本周趋势 看多
中线趋势 看多
本周区间 3600-3720点
本周热点 题材股的交易性机会
本周焦点 资金面
上周市场震荡反复，指数盘中振幅收敛，两市交投维持活跃。年内最后一轮新股IPO并未太多干扰市场形态，热点局部活跃但个股分化加剧，市场整体上攻节奏略显疲沓，预计本周市场仍以震荡行情为主，节前无心恋战的观望情绪或有升温。操作上，提高个股持股集中度的基础上，整体持仓不宜过半。
上周市场情绪较为平静，市场整体节奏的放缓在上周愈加明显。结合市场趋势观察，指数振幅收敛、热点盘中切换，上周A股指数盘中上攻，一度在部分金融股的积极带动下运行，沪指多数时间维持在3600点上方。不过从持续性观察，券商指数冲高回落受200天线压制，保险指数200天线附近震荡，强势品种分化渐成趋势。与此同时，房地产指数高举高打后，板块调整压力随即而来。此外，年末最后一批新股申购中签率相比前一轮下降近三成，充分显示当前打新情绪的高涨，存量资金年末求稳的意图更加明显。
本周的收官行情应关注两市量能维持及热点的可持续性。仅从上周五的市场表现观察，沪市量能快速回落，显示市场风格切换不清晰，对现有指数运行形成牵制，尽管打新资金回流有望缓解资金压力，但缺乏可操作性直接导致观望氛围逐步浓厚。此外，从当前中小板、创业板综指的运行来看，尽管在十周均线上方保持强势调整，中小创板块量能的逐级萎缩和前期涨幅过巨，也很难在当前估值压力之下再推高一线。
技术走势方面，日K线显示沪指运行于短期五日、十日均线附近，指数振幅收敛的过程中量能同步萎缩，节前交投趋于清淡的迹象逐步显露。周K线显示，沪指虽刷新四月以来反弹新高，但明显受三十周均线反压，沪指3664点上方也属历史密集成交区，且五周均线与十周均线即将交叉，再加上目前权重股分化的背景，还难以形成快速转强的突破形态，不过股指重心的缓步抬高已有迹象。预计本周收官行情市场难有较强表现，指数窄幅整理有望延续。业绩为王是弱市持股之道，操作策略方面，关注质地优良的预增个股，高送转和大股东增持概念值得深挖。
本周区间 3500-3670点
本周热点 预增、预盈股
本周焦点 成交量
上周A股整体维持震荡格局，周初沪深指数延续前期上行趋势一度创四个月新高，但随后沪指承压年线的背景下，市场未能进一步向上拓展空间，周三后两市持续震荡，沪深指数虽未显著回调但上行动能明显减弱。后期A股整体料仍将维持均衡格局，沪深两市向上将面临动力不足的局面，向下则同样将受到有力支撑，区间震荡预计仍将是未来一段时间沪深市场主要运行方式。
从宏观角度看，宽松的资金环境将延续，也利于市场整体估值水平提升，但经济增速下行带来的业绩压力将对A股的上行空间形成明显制约，沪深两市整体料将维持均衡格局。从政策面看，后期将出台更多政策支持资本市场发展，利于增强各方对后期股市信心。但发展直接融资必然带来股市的扩容，后期新股发行节奏料有所加快，注册制的推进预计也将提速。因而后期市场面临的压力同样明显。
近期虽然沪深两市重心有所上移，但市场结构性行情的特征依然明显，盘面风格偏向权重蓝筹是推动主板指数上行的主要力量。但与此同时，中小板、创业板上行节奏却明显放缓，表现一度逊于主板市场。这一局面的出现较为直观地体现了当前A股存量博弈的行情性质，在没有增量资金入场的情况下，虽然货币宽松带来的资金利率下行将对市场整体形成支撑，但仍不足以推动两市走出趋势行情。
综上分析，对当前A股既无悲观的必要，同样也没有过于乐观的理由，在不出现超预期因素的情况下，多空交织的宏观环境、好坏兼具的政策信号以及存量博弈的行情性质，均决定了沪深市场未来一段时间仍将维持震荡格局。
本周趋势 看平
中线趋势 看平
本周区间 3400-3700点
本周热点 金融、新能源、重组题材
本周焦点 新股过会情况、资金面
在A股历史上，投资者在股票获利，基本上是通过差价买卖实现。到了股市规模罕见扩大的情况下，虽然主要还是追求差价，但投资渠道有了新的变化。直到最近，出现了两种情况：一种就是一直进行的高送转题材，第二就是现金高分红题材。我们下面分别探讨这两种情况以及对投资的影响。
先说现金高分红题材
一直以来，不少蓝筹股都是走这条道路，最典型的就是贵州茅台(行情600519,买入)。贵州茅台相对价格最高去到259元，然后一直保持在百元或200元以上，目前价格还在220元以上。之所以一直保持这么高价，与公司一贯业绩上佳和每年高现金分红有关。从2010年开始数据显示，贵州茅台从2010年到2014年每年的分配是：10派23元送一股、10派39.97元、10派64.19元、10派43.74元送一股、10派43.74元送一股。按照2010年到2014年机会股价110元、161元、182元、131元和220元算，收益大概分别是2.1%、2.48%、3.5%、3.34%和0.19元。当然，如果机构或个人在100元以下进入的，每年分红收益率就非常可观。这就是为什么贵州茅台价格奇高的原因。历史上恒生银行也因为这样高分红导致股价高企。近期万科股权之争，市场认为很大程度万科也属于这个题材，引发大机构中线的野心。这样一来，年尾高现金分红的个股走势极强。如盐湖钾肥、张裕A(行情000869,买入)、双汇发展(行情000895,买入)、宇通客车(行情600066,买入)、深赤湾等等。
险资近期大幅进入A股上市公司，而且专门挑蓝筹高分红的个股进入，为什么会这样？首先由险资的性质决定的。像安邦、宝能系这样的公司，短时间内因为保险汇集这么大的财富，其实与杠杠的放大并没很大的区别。也与以前的信托公司取得的资金也没较大的区别。这样的资金汇集，就形成了一个强悍的机构投资者。有钱就任性。其次，目前投资实业真不好效果，垄断性的行业也很难进入，环视各个领域，找一些好的上市公司或一直有良好分红的上市公司进入，似乎是一个很好的选择。安邦系最近表现活跃，举牌了包括金融街(行情000402,买入)、欧亚集团(行情600697,买入)、金风科技(行情002202,买入)、万科A(行情000002,买入)、同仁堂(行情600085,买入)、大商股份(行情600694,买入)等公司。其中地产股和商业类个股比较注重，而且这些公司多数具有估值优势，或是行业龙头。宝能系下属前海人寿，进入A股可以说也争先恐后，分别进入的股票有万科A、华侨城A(行情000069,买入)、中炬高新(行情600872,买入)、韶能股份(行情000601,买入)、明星电力(行情600101,买入)、南宁百货(行情600712,买入)、合肥百货(行情000417,买入)、南玻A(行情000012,买入)、中国金洋等，偏爱能源和百货。
保险而且是新生代保险选择大量的上市公司进入，从而引起市场对高现金分红蓝筹股的关注，是不是高现金分红的题材可以取代股份高送转的题材？我们认为，这是短暂的现象，高现金分红很难取代股份的高送转，原因有：1、就机构来说，如果你进入的股份价格很高，高现金分红就没意义。拿工商银行(行情601398,买入)来说，这个股如果想每年取得7%的现金收益，进入的成本3.5元附近，超过4元进入，比存在银行的利息还不划算。同样，进入贵州茅台，百元以下才有好的股息收益。宝能系进入万科，成本在12元到22元之间，当然宝能系不是单单的取得现金收益，而是想做大股东，获取更大的权益。2、真正的大机构，类似老牌的保险公司如中国人寿(行情601628,买入)等等，因为已经上市，进入A股基本上是分散投资，尽量不是举牌。所以，多选择高现金分红的股票应该是正取。但目前看来，老牌机构进入没有安邦、前海人寿这么有指向性。所以，高现金分红题材股也有一个时效性，很少有贵州茅台那样的个股。即使有，也有不是出现了黑天鹅如重庆啤酒(行情600132,买入)等等。
我们中小投资者，还是要围绕高送转这些题材股去布局，高现金分红只当作阶段性题材去炒作
如何选择高送转的个股？有几个原则：1、从盘子和业绩去选择有高送转可能的个股。目前上市的新股，大部分被炒上几十元的，都有高送转的可能。如柏堡龙(行情002776,买入)，上市后没实施过高送转，股价被炒上了62元。总股本1亿多，流通盘只要2622万，目前每股1.02元，资本公积金有5.89元。无论怎么看，这个股都有高送的可能。就看这个股能送多少，如果只是10送转10，股价回跌到30元附近，填权就要看除权后业绩增长了。2、看公积金多少进行选股。目前资本公积金最高的几个股是：联创股份(行情300343,买入)（10.85元）、焦点科技(行情002315,买入)（9.83元）、亚玛顿(行情002623,买入)（9.29元）、力生制药(行情002393,买入)（9.28元）、金雷风电(行情300443,买入)（7.69元）。而未分配利润最高的个股有国药一致(行情000028,买入)（7.88元）、金雷风电（6.1元）、柳州医药(行情603368,买入)（4.69元）。选择这些股还要看有没炒作过？有没回落过？如果实施高送后业绩怎样等等。3、也有一部分人不炒含权股而去炒除权股。一般来说，每次大量实施高送转后，都有一批走填权行情的个股。这些个股有几种情况，如果除权刚好有大行情，不少个股在除权后马上走出一波30%的行情。选这样的股就要结合大盘炒作。另一种情况是横盘一段时间后，没有跌下去的迹象，低点和高点都很清晰了，就可以进入等待填权行情。一般说，这样的个股走填权行情，基本上有业绩做保障，业绩好的，不妨进入。还有一种情况是高送转后盘后还小的，还有机会送转，这些个股适合中线投资。
上周，在美联储加息靴子落地、中央经济工作会议顺利召开、保险资金举牌低估值蓝筹股的消息带动下，沪深两市呈现窄幅震荡，二八分化较为明显。虽然滞涨蓝筹板块以轮番补涨的方式推升沪指创出反弹新高，但当前市场心态依然不稳，在仍是存量资金博弈的大环境下，以一蹴而就的方式突破年线压力的概率较小，近期市场运行的主基调仍将是震荡，同时应防范岁末年初资金面短期偏紧和大小非解禁可能引发的快速调整。
美联储加息符合预期 市场反应较为平缓
全球市场一直关注的美联储加息靴子近期终于落地，美联储宣布将基准利率由此前的0-0.25%区间提升至0.25-0.5%区间，符合市场普遍预期。从近期美国的经济数据表现看，美国就业市场较为稳固，核心通胀企稳回升迹象明显，房地产市场基本维持高速增长，但美国制造业活动疲弱、非制造业景气程度亦有所下滑，同时大宗商品价格低迷，尤其是油价的缕创新低，对通胀率的拖累短期内仍然存在。未来联储的加息进程将是较为缓慢、渐进的，目前预计2016年6月之前很难进行下一次加息。
欧元区方面，12月以来，因欧洲央行加码宽松力度不及市场预期，美元大跌，欧元兑美元走高。FOMC货币政策会议加息的消息小幅推升美元，但由于加息预期在逐渐释放，美元上行动能不足以再次突破前期高点。由于联储加息进程将较为缓慢，预计欧元兑美元的波动性将会加大。而近期欧元区经济复苏势头较强，12月16日当天公布的欧元区制造业PMI创20个月以来最高，预计短期内欧元兑美元或有一定回升空间。综合来看，欧美货币政策短期对A股的影响逐渐消退，但美联储加息令资本外流状况仍将持续，降准以对冲外汇占款的可能性依然存在。
“供给侧改革”值得期待
刚刚结束的中央经济工作会议确立了“供给侧结构性改革”的核心地位，未来数年内，政策重心将围绕着供给端发力。会议确立了2016年“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务。其中“积极稳妥化解产能过剩”居于首位，2016年实体经济的出清过程将进入实质性阶段。考虑到完成建设小康社会目标要求“十三五”期间仍需保持年均6.5%以上的增速，以及去产能导致的下行压力，短期内“稳增长”需求依然存在。2016年政策仍将在“稳增长”和“调结构”之间权衡，以需求端政策“稳增长”，为供给端的“调结构”创造稳定环境。会议延续了“积极的财政政策要加大力度”和“稳健的货币政策要灵活适度”的提法，预计财政政策和货币政策将延续2015年的导向，积极财政政策成为“稳增长”重点，而货币政策则致力于通过多种政策手段的灵活运用，维持流动性平稳，为结构性改革创造适宜环境。
对于市场的影响，我们认为，12月以来，股指呈现明显的二八分化格局，主要是基于中央经济工作会议召开的利好预期，改革提速预期提升了蓝筹板块的估值水平，进而推动了蓝筹板块补涨行情。而近期，保险公司频频举牌的行为，也给蓝筹板块的活跃注入了新的催化剂。12月23日，中国保监会发布《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》，文件对保险资金举牌上市公司股票的信息披露行为进行进一步的规范，并进一步推动保险公司加强资产负债管理，防范投资运作风险。随着利好消息的兑现、监管的加码，预计蓝筹板块的活跃度短期将明显减弱。
存量资金博弈格局延续
市场扩容及减持预期增强
从数据上看，12月14日至18日，沪深两市新增投资者32.54万，环比回落6.98%；同期证券保证金净流出678亿元，连续两周净流出，合计1600亿元。近期两融数据也维持在1.2万亿水平，未见明显增长。数据表明，目前市场没有增量资金进入，存量资金博弈格局仍将持续。
12月23日国务院常务会议确定进一步显著提高直接融资比重措施，提升金融服务实体经济效率。就A股而言，具体工作重点包括：建立上海证券交易所战略新兴板，支持创新创业企业融资。完善相关法律规则，推动特殊股权结构类创业企业在境内上市；增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量，研究推出向创业板转板试点。无论是提高直接融资比重，还是建立战略新兴板，或是推出新三板转板机制，都预示着市场2016年将加速扩容，新股发行加快。
大小非和管理层减持预期增强。首先，明年1月8日持股5%以上的大小非将面临解禁，限售股解禁潮对A股的短期影响或将难免，获利盘兑现压力加大；其次，统计来看，定增“解禁潮”模式2016年还将继续，明年上半年还将有177家上市公司定增限售股到期，平均每月近30家，而明年下半年更多，将有216家上市公司定增限售股到期，平均每月多达36家。
短期保持一份清醒
国家战略背景下中长期趋势向好
短期来看，在经历了近两个月的反弹之后，部分蓝筹和创业板都累计了较大的获利筹码，加之年底各路资金趋于谨慎，机构投资者进入年底的利润兑现期，继续强烈做多的动力不足。特别是，12月27日全国人大常委会表决通过，明年3月份开始施行股票发行注册制，对估值高高在上的中小股票产生巨大的压力。我们认为，市场短期内持续上涨概率较小，区间震荡的格局短期内恐难改变，市场赚钱难度加大，操作难度也随之增加，投资者不妨留一份清醒，控制仓位过节。
从战略角度，我们一定要清晰地认识到，资本市场已成为国家战略的重要抓手，在现代市场经济体制下我们必须建立起强大的资本市场，在强国战略中承担应有的历史使命，A股市场的长期稳定发展将对促进经济平稳增长，推动各大产业良性发展，助推经济转型升级具有重要意义。同时，无风险利率下行通道中的资产荒还将持续，股市依然是当前阶段最具备投资价值的投资工具，2016年值得期待！长期看好国家战略主题的航天军工、信息安全、中国制造2025、美丽中国、互联网+，以及人口结构变迁和消费升级的长期受益行业，如大健康、新能源汽车产业链、基因检测、信息经济等。
A股市场在经过了10月份的快速拉升之后，自11月中旬开始进入了震荡整理阶段，同时市场表现为较快频率的风格切换，大小盘轮番表现，且相对持续时间较短。
市场风格如何，以及风格何时切换，一直是资本市场关心的话题。市场风格的表现，会受到投资者预期、资金变动、市场结构变化等因素的影响，短期而言判断难度较大。
然而，如果从投资的角度来看，事情并没有那么复杂。市场上的机会不断出现，投资者需要做的是在想办法提高自己投资收益的同时，要设法降低投资风险，不可能、也没有必要得抓住每一次机会。
站在2015年的年尾回顾全年，感慨之一便是A股市场的波动如此之大，投资者在年初何曾料到市场会如此演变。在经历了2015年市场的洗礼之后，相信投资者会更加坚定一个观点，市场的短期波动难以预测，应该更加关注投资收益的长期稳定性。
在市场风险尚未释放之时，投资者都会把市场波动考虑到投资策略之中，并预计通过止损及快速调整仓位等手段规避市场风险。然而，市场的调整经常超出投资者的预期，真正风险释放之际，有几人能完成这样快速的变换？无论市场整体，还是市场风格来讲，2015年年中的风险释放如此之快，并且伴随着市场流动性的极度缺失，导致投资者难以通过止损来规避风险，调整仓位也难以实现。在投资者正在开始完成仓位调整之时，最大的风险已经几乎释放完毕。期望通过预测短期市场来盈利的投资者，在此时面临的风险更大。
不过，虽然不能预测风险，但是可以降低持仓个股的风险。目前我国A股市场的估值差异依然较大，根据Wind咨讯数据，截至2015年12月25日，上证综指市盈率为16.4倍，深证成指为37.1倍，中小板指数为38.2倍，创业板指数为70倍。然而大家看到的指数盈利能力差别并没有如此之大，例如根据Wind一致的预测数据，上证综指2015年净资产收益率为11.92%，创业板指数为15.26%。所以，低估值、盈利能力稳定的蓝筹股的配置价值明显较高。
除此之外，还应该注意到，我国的资本市场结构正在发生悄然的变化。中央经济工作会议和“十三五”规划建议中，都提出要加大直接融资的比例。与此同时，注册制的推进速度也在加快。直接融资比例的提高，会提升股权和债权在融资规模中的占比，而注册制的推进，则会加快IPO的速度和额度，这会改变我国目前的市场结构和资本行为。
目前我国A股市场仍然以主板为主，创业板和中小板个股占比较少。在经济结构转型的过程中，成长股受到投资者的追捧，个股的稀缺性带来了较高的估值溢价。随着市场容量的扩大，这种情况将逐渐改变，或将导致稀缺性带来的溢价回落。此外，投资者还应该看到随着我国资本市场结构的完善，中概股回归声音越来越强，优质企业回归A股市场，也将推动市场结构的转变。
在我国新股发行制度逐渐完善的过程中，企业上市速度受到限制，由此推动资本市场并购行为的活跃，企业通过被上市公司并购，绕道进入二级市场。随着注册制的推进，优质资产有更强的动力单独上市，而非借助其他公司平台，这对于通过外延式生长的个股，具有较大的影响。而外延式生长，是部分高成长股保持较高盈利增速、以及较高盈利能力的一个重要原因。
因此，随着资本市场的变化，以及市场行为的改变，优质个股会逐渐受到市场的关注。尤其是在监管层强调分红之后，盈利能力稳定、估值低的蓝筹股能拿出真金白银进行分红，甚至部分股息率较高的个股，其分红收益媲美固定收益产品，受投资者追捧的程度或逐步提高。近期险资频频举牌一些优质蓝筹股就是一个例证。
短期市场的预测难度较大，但长期趋势相对明确。在这种大趋势下，投资者何必纠结于市场短期风格如何转换。
上周市场整体维持盘整格局，主要指数涨跌互现，日均成交量与前周基本持平，投资者情绪依然偏谨慎。上周市场主要受两方面因素的影响：政策面释放的宽松信号对市场具有一定支撑作用，而资金面的阶段性趋紧对市场形成压制。展望后市，年前资金面或仍将维持相对紧张的局面，短线市场延续盘整概率较大；而在政策面宽松预期的持续支撑下，中期市场有望继续保持震荡上行趋势。
从盘面运行情况来看，上周上证指数放量创出近四个月新高后缩量回落，最终以小幅上涨收盘；创业板指数相对弱势，收盘小幅回落。行业板块方面，上周行业板块涨多跌少，商业连锁、供气供热、食品饮料、化工化纤、机场港口等板块涨幅居前，互联网、航空、仓储物流、证券、环保等板块较为弱势，其中互联网板块个股的周均跌幅达到3.80%，居两市之首。成交量方面，上周前三个交易日成交量维持相对较高水平，周四、周五显著萎缩，当前市场观望气氛占据主导。
从资金面来看，近期影响市场资金面的因素主要来自三个方面。第一是临近年底，资金供给整体趋紧，短周期上海银行间拆借利率结束了自9月初以来的稳中有降的局面，近日出现了连续六个交易日的小幅攀升，本周资金面整体趋紧的局面预计将会延续，这是影响市场资金面的主要因素。影响市场资金面的第二个因素是保险资金，近期保险资金在二级市场上表现较为活跃，不仅为市场提供了可观的流动性，也激发了市场对蓝筹股价值的重新定位，但“险资举牌”一方面固然存在价值投资的因素，另一方面也体现出市场资产投资回报率整体下滑的现实，而在宏观经济继续收缩与“资产荒”背景下，保险资金的后续规模与入市速度仍存在一定的不确定性，上周四、周五“举牌概念股”的整体回落即体现出这种担忧情绪。另一个影响资金面的因素来自市场供求的变化，在三季度市场快速下跌期间执行的临时“减持禁令”将于2016年1月中旬到期，届时或出现阶段性减持高峰，此种担忧情绪或将在本周市场提前反应，这将对市场形成较大压力。不过，本周打新资金有望回流，且当前处于新股申购空窗期，这会对市场形成一定支撑。整体来看，年底资金面大概率仍将维持相对偏紧的局面，短线市场仍面临较大压力。
从政策面来看，日前结束的中央经济工作会议提出了2016年五个主要任务，包括去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。在之后的国务院常务会议、中央城市工作会议、中央农村工作会议上进一步提出了一系列具体措施，主要包括下调上网电价、完善城市治理体系、解决城市病、建设和谐宜居城市、新建一批中心城市、加强农业基础设施等措施。整体来看，上述措施均体现出较为明显的宽松倾向。另外，中央经济工作会议上还提出明年将会适度扩大财政赤字，对于货币政策的表述是“稳健的货币政策也要灵活适度”。从这些内容来看，2016年财政政策与货币政策都将是比较宽松的。
另一个政策层面的关注点在于金融改革与创新的持续推进，之前从三季度市场出现大幅下跌以来，金融创新的步伐明显放缓。12月23日的国务院常务会议上提出建立上海证券交易所战略新兴板、积极发展各种创新型融资产品、基础设施资产证券化、金融机构交叉持牌等措施。从上述内容来看，未来金融市场的规模将会继续扩大，竞争格局也将更为多样化，这虽可能导致市场短期的波动，但在长期有利于优化金融市场的资源配置，亦有望对市场形成持续支撑。
技术面形态可以从两个维度观察。从中期来看，当前各主要指数60日均线保持稳步上行的态势，半年线下行斜率进一步降低，中小板指数与创业板指数半年线斜率由下行转为水平运行，且深成指、中小板指数与创业板指数60日均线均已突破半年线，均线系统呈现多头格局，中期预期较为乐观。从短期来看，目前各主要指数K线均在5日均线的下方，而且5日均线由之前的上行转为水平运行或是下行，对市场形成明显压制，短线仍然存在一定的调整压力。
综合来看，在资金面阶段性趋紧的背景下，短线市场依然面临较大压力，本周出现超预期突破的可能性不大；另一方面，政策面的宽松预期有望对市场形成持续支撑，中期市场预期较为乐观。操作上，本周投资者应多看少动，仓位可保持在五成左右，待市场趋势进一步明朗后再进行相机调整。
（执业证书编号: S0800612090003）
圣诞节之前，美股在连涨三天后转入窄幅整理走势，尾盘还出现小幅跳水，收盘也是涨跌不一：道指、标普分别收低0.29%、0.16%、纳指则微升0.05%，三大股指的周涨幅随之便锁定在了2.47%、2.77%、2.55%。总体来说，全球股市上周普遍上涨固然大大增添了节日的喜庆色彩，强弱之间的差距也明显缩小了，可中期整理局面至今并没有改变，G7成员又分列在下移的5周均线上下，KDJ等指标也没有发出持仓信号，大多数还很难扭转月线阴抱阳的不良现状，而近期起落幅度则有所减缓，且岁末年初往往比较平淡，近日涨跌空间或许也将受限，以静制动、备战来年就不失为上策。
与股市相仿，国际期市整体形势仍在进一步改善，美元走软客观上也为技术反弹提供了便利条件。近日美国公布的经济数据也是中性偏多。从市场表现来看，持续上行步伐在节前暂时中断毫不意外，怪就怪在后市方向不明集中反映在中长期方面：最近频繁穿越多条重要的周均线，多空拉锯、宽幅整理特征十分明显，道指、标普上周波幅收缩27%、26%，纳指更是大减38%至年内平均水平以下，对阴星胎内的这根周阳就不能妄下定论；在极标准的十字星后，至今又是一颗长下影月阴星，尽管调幅不大或有望转升，但形态所在位置明显偏高，道指、标普今年又势必收星，小调或许就远胜于小涨。无论起落，幅度都可能继续收窄，近日既不大会破17400点、2040点、5000点而下，也难以冲过17850点、2080点、5100点再展雄风。
A股上周再次出现低开高走，上行之路虽一波三折，日线多星也预示变数较大，可短线回探无力触及5周线，沪深大盘最终又收高1.37%、1.17%，成交量也温和增加，且多方本月、今年遭逆转的可能甚微，收官之战便已失去悬念。以量能来看，上周两市总共成交42477亿，较前仅增加4%，每日之间量变均幅也略微提高，说明投资者的参与热情仍在升温，多空争夺日渐激烈，转换也有所加快，但目前还不足以诱发重大转变，只是多数时间量价呈背离态势，且一个多月来始终低于年内平均额，而量价的变动又导致沪深单位股指量能激增1.05倍、1.14倍（以日计则多一成上下），表明近期已不再那么亢奋，整体表现势必将更加平稳，上下空间就相对有限，市场比拼的主要就是意愿、信心与耐力。就大盘而论，两市上周均收上影稍长的小阳，显示上档抛压稍大，可主要股指都创四个月内新高，周波幅又锐减45%、54%，摆动只有年内平均的44%、41%，这就意味着多方优势依然在握，继续前进的压力其实并没有多么沉重。而以月升5.7%、7.8%和年涨12.2%、17.8%的现状判断，多方扩大战果也没有太大意义，即便有所妥协、让步，市场天平也不会发生根本变化。也就是说，围绕3600点、12900点仍可能有争夺，而是否收过3700点、13350点才是今年最后的看点。
综上，国际期市仍很难扭转整理局面，欧美股市短期表现或许也比较乏味。两市怎样收官都不会影响中长期形势，本周仍将保持相对的强势姿态，而涨跌幅度则难免会受限，日均额或许将略有缩减，短线热点转换速度却有可能加快。
摘要：两市融资余额至上周五约为12068亿元，较前周净流入约358亿元。融资盘持续流入但整体攻势减弱，融资买力开始见高回落。调仓换股行为减少，券商板块融资盘持续流入。市场纠结于风格是否切换成功，双线作战，普涨行情似难延续。年关将至，市场保持稳定，投资者以短线操作、积小胜为大胜，并随时做好仓位管理为宜
一、融资盘持续流入但整体攻势减弱
上周沪指续涨1.37%，创业板指跌1.26%，两市融资余额至上周五约为12068亿元，较前周净流入约358亿元，其中沪市净流入179亿元，深市净流入约179亿元，增幅约3.05%。是继前周净流入198亿元后的连续第二周净流入。
四季度以来，先后出现三波上攻行情，国庆后的首两周沪指上升10.8%，融资盘两周合计净流入880亿元，第二波是十一月首两周，沪指上升6%，融资盘合计净流入1340亿元，本次上攻，沪指两周合计上升5.6%，融资盘合计净流入560亿元。行情上升幅度逐波减少，第三波行情的融资盘加仓力度受制于交易所收缩杠杆倍数也开始减退，净流入额不足第二波的一半。如无增量资金大幅流入的配合，形成资金推动型的持续上升态势，则四季度主要由存量加码，回补而推动的上升行情，有可能因后力不继而出现箱顶回落，重回箱体震荡，再度蓄势的局面。
二、融资买力开始回落
上周融资买入额为4874亿元，日均值为975亿元，较前周上升12%，仍低于四季度的日均值1075亿元。当日融资买入金额占融资余额的比例从前周的7.5%持续上升到上周的8.2%。四季度的高峰值是十一月首两周的15%。上半周由险资举牌催化的低估值蓝筹股上升行情吸引融资盘参与，随着蓝筹回落，下半周的融资买入的占比又开始重新回落到6.4%附近，融资盘向上的攻击力度开始下降。临近3700点关口，融资盘心态稍转为谨慎，未有一气呵成放量冲关之势。
三、调仓换股行为减少，市场纠结于风格是否切换成功
上周偿还额为4516亿元，日均值为903亿元，较前周上升约9%，日均偿还值低于四季度的日均值980亿元。偿还增速度继续低于融资买力的增速。累积之下，虽然融资买力提升有限，但融资盘全周净流入仍达到358亿元的规模。显示融资盘中线继续谨慎看多。另外，上周热点不多，融资盘换手频率下降，蓝筹股与TMT板块的融资盘各自持仓待涨，热点切换节奏较慢，融资盘调仓换股的行为减少。市场纠结于风格是否切换成功，蓝筹与TMT双线同时作战，普涨行情似乎难以延续。
上周融资买入与偿还额合计为9391亿元，与融资余额12068亿元比较，周换手率为78%，较上周的73%有所提高。过去一年的平均周换手率为89%，当前的融资盘活跃度处于相对较低水平。
与两市的成交金额42476亿元相比，融资交易占比为22%，前周为20.8%。融资交易占比继续上升。过去两周的中国证券投资者保护网数据显示，投资者银证转账连续两周合计净流出约1900亿元，场外增量资金并未因新股发行或蓝筹反弹行情而加速入市沉淀。大盘近两周的活跃多由存量资金加码推动形成。
上周五两市融券余额约为30.3亿元，较前周减少0.5亿元。
四、券商板块融资盘持续流入
上周板块融资盘流入以蓝筹与TMT板块各占半壁江山，券商板块在三季度股灾时融资盘大幅逃离，在四季度成为反弹先锋，融资盘又持续大幅流入，短期汇集最多人气。地产板块和中成药和饮料食品因估值较低和险资举牌再度活跃， 而电子、传媒和软件板块一直是自今年以来融资盘增加最多的板块。
上周板块融资盘净流入居前的是：证券类36.3亿元，电子30亿元，地产27.1亿元，石油气22.8亿元，软件服务18.2亿元，传媒18亿元，医药中成16.5亿元，化工16.1亿元，饮料食品12.7亿元，有色10.9亿元，商业10.4亿元。
上周个股融资盘净流入居前的是：辽宁成大(行情600739,买入)13.7亿元，中信证券(行情600030,买入)9.2亿元，伊利股份(行情600887,买入)5.7亿元，康得新(行情002450,买入)4.6亿元，金地集团(行情600383,买入)4.6亿元，中海发展(行情600026,买入)4.5亿元，长江证券(行情000783,买入)4.5亿元，烯碳新材(行情000511,买入)4.3亿元，乐凯胶片(行情600135,买入)4.3亿元，格力电器(行情000651,买入)4.2亿元，广发证券(行情000776,买入)4亿元，大商股份3.9亿元，同方股份(行情600100,买入)3.5亿元，华闻传媒(行情000793,买入)3.5亿元。
五、后市研判
融资盘上攻动能不足，市场仍在箱体震荡行情之中。年关将至，市场保持稳定，投资者以短线操作、积小胜为大胜，并随时做好仓位管理为宜
上周A股市场出现了冲高受阻的态势，成交量也一直保持着常态分布的特征，说明市场仍然处于典型的存量资金博弈状态。但个股行情渐趋活跃，以高含权概念股、金融股等为核心的蓝筹股轮流上涨，说明A股仍具有强大的自我修复能力，不排除上证指数在2015年最后一个交易周出现翘尾的态势。
渐有新增资金加仓的态势
对于上周A股市场的走势来说，谨慎者看到了A股缺乏新增资金的加盟，只是存量资金在博弈。而历史经验则显示，没有新增资金的跑步入场，A股是很难出现向上突破行情的。所以，只要成交量仍然保持着常态分布特征，那么，A股就难有大的作为。
但乐观者则认为成交量固然是常态分布，不过，诸多迹象与信息表明新增资金正在蠢蠢欲动。这主要体现在两点：一是融资融券余额开始有所回升。在9月底启动新一轮弹升行情以来，融资融券余额一度接近1.3万亿元。随着11月初上证指数受阻3700点一线，融资融券余额一度回落到1.1万亿元。但是在12月中下旬，融资融券余额开始渐趋回升，目前又超过了1.2万亿元，有望突破前期1.3万亿元的高点，这其实就是新增资金在悄然入场的信号。
二是险资等A股市场新势力开始大力举牌，在年底形成了多年未见的举牌潮。在上周末，中融人寿又举牌鹏辉能源(行情300438,买入)，这从一个侧面说明了险资不仅仅偏好低估值、高股息率的蓝筹股，其实也对高成长股予以积极的关注。由于险资举牌具有强大的延续性，且险资的后续援军源源不断，因为保费收入呈现出两位数的增长，2015年前十个月的保费收入已超过2014年全年，这就表明保险资金入市操作的规模在持续增加，这就是新的增量资金。
如此看来，就成交量来看，尚是存量资金在博弈。但深入的剖析研究之后，就会发现新增资金已经在蠢蠢欲动，在开始冬播。只是由于他们尚在尝试性建仓，而不是跑步进场，所以，单纯从日成交量的角度，尚未看出新增资金大力度加仓的趋势。但是，从前文提及的信息来看，新增资金加仓的苗头已经出现。
年底或现翘尾行情
所以，随着新增资金建仓苗头的出现，在2015年最后一周的买力会进一步增强，不排除A股市场出现翘尾行情的可能性。
更何况，市场热点也出现了积极的现象，有利于成为A股涨升行情的新引擎。一是二、三线蓝筹股的估值坐标重塑的趋势已经形成，在上周的电力股（尤其是水电股、地方电网+小水电股）、高速公路股已经出现了集体异动的态势。比如说深高速(行情600548,买入)、中原高速(行情600020,买入)、楚天高速(行情600035,买入)等品种均出现了重心快速上移的态势，楚天高速更是持续涨停板，这些信息的叠加就说明了低估值、高股息率个股有望持续得到险资等金融资本的青睐，有望成为A股市场重心上移的新引擎。
二是2016年产业风口的相关品种也有着资金积极加仓的态势。就近期券商年终策略报告会的相关信息来说，越来越多的资本开始认可中国经济结构转型已到了一个关键时节点，即传统经济已面临着产业天花板，股价的支撑只能靠低估值、高股息率。但是，新经济正在悄然迸发，康复养老、精准医疗等医疗服务业，文化影视娱乐、体育、教育等产业正在出现强劲的增长态势，比如说电影票房收入已突破400亿元人民币，已成为第一大票房收入的国家。如此的信息就说明了这么一个格局，如果单纯从经济增速、传统产业的就业形势来说，我们的压力在增强，但如果从这些新兴产业的角度来看，未来的中国经济又是蒸蒸日上、欣欣向荣。难怪有分析人士称，目前既好也坏。坏就是传统经济面临压力，好就是新兴经济拥有饱满的成长激情。在此背景下，越来越多的资金开始大力建仓2016年产业风口股，也是中国经济增长新引擎的相关产业股，它们的涨升，必然会成为A股市场在年底翘尾行情的引擎。
据此，在操作中，建议投资者可以相对积极地操作。尤其是关注2016年产业风口股，它们是2016年的希望。所以，在2015年的最后一个交易周，我们播下希望的种子，对2016年的行情持有更为乐观的期待。
（执业证书：A1210612020001）