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趋势财经05月11日讯，据统计2016年夏季以来，新兴市场基金经理已开始重新买入中国四大国有银行股，尽管规模较小的城商行和农商行依然被视为风险过高。
自2011年以来，中国金融股急剧失宠，绝大多数新兴市场 股票基金对中国金融股大幅低配，或者完全空仓。
管理着亨德森全球投资(Henderson Global Investors)旗下远见中国跃升基金(China Opportunities)的基金经理查理·奥德里(Charlie Awdry)表示，经济周期已经改善，因而中国企业产生现金流的能力有所提高，所以，从边际角度考虑，我们可以对这些银行的资产质量更有信心。
查理·奥德里称，人们心里已将银行股视为打了水漂的投资。期望值已低到不能再低，（但）人们会开始意识到，他们对这些银行的期望值已低到任何改善都可以成为利好的地步。
投资咨询公司Ecstrat的合伙人J·P·史密斯(JP Smith)补充说，（中资银行）是新兴市场基金低配幅度最大的资产类别。如果你认为未来6个月中国经济将还算稳定，那么提高配置权重是比较合理的。
在科普利基金研究(Copley Fund Research)监测的合计资产管理规模达2650亿美元的126只新兴市场基金中，持仓中国建设银行(CCB)的基金比重从2016年6月末的低点38.2%上升到了今年3月末的42.7%，部分扭转了长期的下滑趋势。
同一时期，持仓中国工商银行(ICBC)的基金比重从30.1%上升至33.1%，持仓中国银行(BoC)的基金比重从22%上升至25%，持仓中国农业银行(ABC)的比重从14.6%上升到16.1%（如图所示）。
高配这些国有银行的基金的比重自2016年6月以来也有所上升——建行从26%升至33.9%，工行从18.7%升至22.6%，中行从13.8%到16.9%，农行从10.6%升至12.1%。
基金对中国大型银行股买入意愿的部分复苏，在某种程度上反映了一种更广泛的趋势
亨德森全球投资的奥德里列出了一系列促使他重新投资建行和中行的因素，这些因素很可能也影响了其他基金经理。
首先，鉴于国有企业在中国经济中的优势地位，他认为，中国企业部门的一个主要弱点在于资本配置不当，因此，“资产质量较差”。
然而，基于中国国有资产监督管理委员会的一条指令，奥德里表示，有迹象表明国有企业正开始通过增加派息来改善资本配置。奥德里援引的反映这一趋势的例子是，中国最大的煤炭企业中国神华(China Shenhua)今年3月决定派发499亿元人民币（合72亿美元）的特别股息。
鉴于很多国企都是国有银行的主要借贷人，奥德里认为，这种财务自律性的提高将让国企成为更好的借贷人，从而提高银行的资产质量。
第二，他援引了四大国有银行较低的估值，目前四大行以2017年共识预测盈利计算的市盈率在5.3倍至5.8倍之间，远低于整个香港股市11.9倍的水平。
尽管奥德里仍然重仓持有腾讯(Tencent)等面向消费者的股票，但他认为这类股票与银行股之间的估值差距已经太大了。以2017年预测盈利计算，腾讯现在的市盈率为34.9倍。
他通过对江苏鱼跃医疗设备股份有限公司(Jiangsu Yuyue Medical Equipment & Supply)减仓筹措了一些资金，用来购入银行股。他称鱼跃医疗仍然是他很喜欢的个股，但其以2017年盈利计算的市盈率已经到了40.6倍。
奥德里管理的资金有略低于10亿美元配置在中国股票上。他还把如下两点引为促使他对大型银行重拾乐观的因素：中国经济增长率小幅提振，以及有迹象显示特朗普政府对美中关系的态度比许多人预期的更务实。
此外，奥德里仍然对城商行和农商行这些二线银行保持着警惕，特别是在银行间同业拆放利率不断上涨的情况下——他担心不断上涨的银行间同业拆放利率会挤压那些依靠该市场筹措资金的二线银行的净息差。与此同时，不断上涨的银行间同业拆放利率增加四大行的净息差——拥有巨额居民存款的四大行是银行间同业市场的净出借方。
霍尔登称，科普利基金研究的数据表明这是一种普遍观点，在该机构追踪的基金中，持仓中国民生银行等二线银行的比例不足10%，而且持仓规模“几乎可忽略不计”。
然而，史密斯认为，即便是四大行也承载着重大风险——中国金融业的非居间化(disintermediation)导致人们很难摸清或有负债的规模，这种负债源自四大行销售所谓的理财产品，这些产品都是出了名的高风险高收益产品，虽然由银行发行，但为了规避资本金监管要求，往往不被放入银行的资产负债表。
这些理财产品被视为中国影子金融把戏的主要推动因素。目前发行中的理财产品总值为29万亿元人民币（合4.2万亿美元），相当于中国国内生产总值(GDP)的40%。
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