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周期成长均受制 股指料延续震荡
万联证券研究所所长 傅子恒
南京证券研究所所长 周旭
银泰证券研究所策略分析师 陈建华
大盘在连续六连阳后，沪综指踏入2900点密集成交区，高位盘整数日后，指数掉头回调，且成交额连续萎缩。机构人士指出，周期股因需求端缺乏坚实基础，反弹持续性待考；而成长军团受制于高估值和低风险偏好，亦难有起色。周期成长均受制，预计股指将延续震荡。
周期股反弹难持续
中国证券报：周期品种在3月份强势崛起，助力股指冲高，不过随后再度回落。周期股的“春节躁动”是否结束？大盘反弹是否就此终结？
周旭：3月以来，超预期降准对于周期性品种形成较大刺激，有色金属、地产、煤炭、钢铁等权重周期品种轮动反弹，但市场认为大宗商品价格反弹并非因为需求好转，更多的是基于小库存周期的回暖预期以及资金投机情绪的结果，这也使得周期性品种热点的持续性依然较弱。当前来看，周期性品种从前期“供给侧改革”概念的导入，到目前市场认同度渐趋提升，其相对大盘以及其他品种而言收益已相当明显，短期面临获利回吐压力。而随着大宗商品价格的持续反弹，价格变化已经到了需要基本面验证的新阶段。短期需要继续密切关注政策导向变化，同时需要关注宏观经济数据以及投资品现货价格的变动。如果政策及数据支持短期经济企稳、小库存周期的确回暖，则周期性品种还有阶段性表现机会。不过最新公布的2月出口数据显示，全球需求依然疲弱，周期品价格上涨很难得到基本面中长期支撑，反弹空间有限。就大盘而言，同样需要关注央行政策，如果日前公布的2月份CPI超预期上涨只是季节性因素扰动，而非趋势性，不会影响国内宽松的货币环境。同时美联储加息节奏趋缓，大盘下行空间亦有限。
傅子恒：周期股躁动与多重因素有关。首先，大宗商品需求端依旧低迷，但价格反复下跌之后的供给风险已逐步释放。2016年之后多个品种出现反弹，对国内相关品种产生促动作用。其次，新年后，国内供给侧改革以及财政投资对冲经济下滑力度加大，刺激钢铁、有色等周期产业。此外周期股因股价普遍较低，指标股在该板块中多有分布，便于主力资金操作。但需要指出的是，当前无论是国内经济还是外部形势，经济景气的复苏仍未到来，周期股行情在需求端缺乏坚实基础，周期股表现目前仍只是反弹行情，这也是该板块在上涨之后又迅速回落的主要原因。而在多重因素交织下，周期股预计仍有间歇性表现机会，大盘料继续维持震荡整固。
陈建华：经过连续调整后周期板块存在一定估值优势，使得其成为资金配置的相对理想选择。周期股活跃无疑将在很大程度上对两市整体运行形成支撑。从其它因素看，人民币贬值预期缓解、央行降准对货币宽松的确认、外围股指普遍上涨等，均对沪深两市形成正面影响。在此背景下，我们认为A股后市无需过于悲观，虽然从中长期看市场依然面临诸多不确定性，但短期而言随着积极因素增多两市企稳反弹的动能也在逐步酝酿中。
高估值制约成长股空间
中国证券报：以小盘成长股为代表的创业板指数本周大幅波动，这是否意味着布局价值的到来？
周旭：近期创业板指遭遇较大幅度调整与波动，其背后的逻辑在于随着股市流动性边际递减，市场风险偏好持续走低，创业板指相对主板的估值溢价率在不断收窄。但目前指数所处的位置尚不能表明市场风险偏好已经降至极致。因为目前创业板指相对主板的估值溢价率所处的水平依然高于去年9月初的水平，更比2014年四季度风格大切换时的水平高得多。因此，不足以做出目前已是中长线布局良机的判断。短期大幅回落后，存在反弹的可能。但这种反弹的持续性也面临诸多不确定性，把握难度依然较大。因此，要耐心等待更好的中长线布局良机。
傅子恒：创业板走势与主板股指表现出同样的波动，但走势略有不同。由于周期股多分布于主板之中，该板块表现对股指拉动贡献主要在主板上，因此一段时间以来主板表现要强于创业板。但创业板在跌破2000点之后似有资金护盘迹象，股指表现逐步稳定，本周主板在周期股杀跌带动之下表现更弱一点。从热点表现看，创业板与主板有跷跷板现象，同时热点持续性较差，活跃度较低，这说明热点演变主要是场内存量资金博弈，多方表现非常谨慎。总体来看，我们认为市场处在相对弱势中，受估值影响，当前阶段对创业板总体仍应谨慎对待。
陈建华：当前小盘成长股面临的最大不利因素依然是估值偏高。以3月9日收盘价计算，剔除负值后上证A股、深圳A股、中小板以及创业板整体PE（TTM）分别为12倍、34倍、42倍和60倍。创业板60倍的PE尽管与前期高位时相比已明显回落，但无论从绝对水平还是从相对水平看，其估值依然处于偏高水平。在当前A股弱势行情且投资者预期偏悲观的背景下，较高估值将成为制约股价空间的主要原因。近期以小盘成长股为代表的创业板盘中一度强势拉升，一方面源于连续调整后技术面存反弹需求，另一方面市场环境的改善也增加了资金风险偏好。然而估值偏高加剧各方分歧，最终导致出现大幅波动局面。从配置角度看，我们认为在市场中期趋势仍面临不确定性，同时估值缺乏足够吸引力的情况下，布局小盘成长股仍需等待，待后期局势明朗后再作选择。
控制仓位波段操作
中国证券报：当前投资者应如何操作？布局哪些品种？
周旭：当前市场依然面临风格之争，市场情绪依然相对不稳，中长期投资意愿不足，背后原因在于今后的政策导向面临极大的不确定性。因此，短期更多的是把握市场波动下的交易性机会。市场风险是涨出来的，而下跌风险释放过后则又迎来相应的修复性机会，而机会则是跌出来的，时点、节奏的把握显得尤为关键，这也使得市场操作难度明显加大。因此，当前操作首先要控制好仓位，不追高个股，以逢低布局为宜。品种上宜选择相对受益于通胀的农产品(行情000061,买入)、消费品如白酒、食品等。此外，自下而上筛选一些估值已经处于中长期低位、性价比较高的优质成长股。而供给侧改革产业链条中，更看好产能过剩相对不大、去产能进展相对顺利的锌、稀土等品种机会。
傅子恒：我们预计股指中线向下的空间不会太大，宏观经济景气复苏仍需等待。但如果股指在此区域进行横盘，将有利于展开一段次中级的波段行情。热点方面，我们认为受益于供给与需求双重促动，周期股仍有表现机会。在大盘企稳之后，成长股交易机会仍将存在。此外，目前是年报披露期，那些业绩较好、估值较低的个股已逐渐进入价值区，长期资金可以择机进行配置。
陈建华：市场中期依然面临一定不确定性，投资者整体应以防范风险为主。短期而言，随着市场环境改善以及积极因素增多，沪深两市正逐步酝酿反弹，建议在控制仓位的前提下逢低逐步买入。配置上宜相对均衡，具体可从以下三个角度进行布局：首先，关注优质价值股机会，在弱势环境中此类个股更受资金青睐，如金融、地产、医药、零售等板块；其次，把握管理层政策出台带来的投资机会，包括供给侧结构性改革、国企改革；最后，关注超跌优质成长以及各种题材的短线交易机会，重点推荐新能源汽车、文化传媒、养殖等。（中国证券报 徐伟平）
顶部3天 底部3个月 下周有一个颇为令人关注的重要会议
本周沪指在2800点至2900点之间徘徊走弱，全周沪指下跌2.22%，创业板指小幅上涨1.46%，成交量持续萎缩，尤其是本周最后一个交易日，沪指在2800点附近震荡收红，深成指及创业板均小幅下跌，但两市成交量萎缩至仅3041亿，创两个月来新低。有专业投资人士认为，虽然A股市场近来缩量调整趋势日益明显，但是也意味着变盘时点正在酝酿。一旦消息面或者预期出现显著变化，变盘窗口就会正式开启。
石建军（华安证券财富中心副总、首席投资顾问）:
下周大盘进入变盘敏感期
欧洲央行超预期下调三大利率，并宣布扩大QE规模。隔夜欧洲股市冲高回落，收盘不料还不涨反跌。显然，超预期的货币宽松反而令市场投资者出现了对欧洲经济不确定性的疑问。
本周上证指数拉了根周阴线，后半周的成交量明显逐日萎缩。显然，市场的交投意愿越来越淡薄。从日均线系统看，上证指数已经连续三天运行在5日均线的下方，市场走势明显偏弱。目前，5日均线在2850点附近，10日均线在2830点附近，20日均线在2840点附近。从日均线系统的排列趋势看，下周，若指数不能有效站稳在5日均线上方，那么，5日均线下穿10日均线和20日均线的可能性就会变得越来越大。
周线系统到目前为止的走势特征基本就是个横盘震荡。一方面，5周均线走平略有上翘，下周的位置大致在2830点附近。这对多方是个重要支持。另一方面，10周均线正在快速下压，离5周均线的距离越来越近。可以推算，下周，10周均线将回落到2850点附近。而2850点这个点位，恰好又是目前5日均线的位置。可见，下周上证指数必须站稳在2830和2850点之上。如此，大盘的走势将进一步对多方有利。反之，空方的力量就会加强。可见，下周市场能否有效收复2850点，将关系到大盘近期走势的强弱取向。
我曾经多次提到过：2850点，将很有可能是2016年全年大盘的指数波动中枢位。既然这个点位如此重要，大盘要想向上反弹，当然首先必须站稳2850点。
实际上，我提出2850点的波动中枢观点，除了表明这个关键位置的重要性之外，实际上还隐含了更深层的含义。这就是，2850点的下方，从全年的指数角度来看待，是只输时间不输钱的。但指数与个股是不能完全等同的。尤其当市场出现二八资金分流现象的时候，个股的风险还是相当大的。此外，既然是波动中枢，那就有波动幅度。既然有波动幅度，大盘就会有下跌波段和上涨波段。而只要市场出现波动，其波段涨跌幅对投资者的心理考验还是相当大的。实际上，市场目前最大的分歧，就是先向下摆动还是先向上摆动。
显然，到目前为止，大盘走势尚未出现明确的下摆还是上摆的变盘信号。但大盘正在临近变盘的周期，这一点基本没有什么疑问。从我上面的分析可以看到，变盘的时间很可能就在下周。这就是我前期经常提到的变盘时间点：3月中下旬。
从目前的市场信息面看，投资者最为关注的，就是预定在周六上、下午分别举行的一行三会以及国资委召开的中外记者会。大盘连续几周的横盘震荡，实际上也就是在等待这几个重要记者发布会究竟能够提供哪些具体的政策信息。
下周市场还有一个颇为令人关注的重要会议，这就是预定在周四举行的美联储议息会议。美国究竟是否继续推迟加息举措，将会及大地影响全球投资人的投资意向。
刘炟鑫（深圳前海大概率资产总监）：
蓝筹股是较好的防御股
本周沪指依托大周期操盘线850均线，连续反弹至前期高点附近再次回落，两会维稳期间盘口最大的特点就是银行与两桶油等权重股屡屡尾盘偷袭拉升护盘，目前沪指仍有回踩前期低点位置的内在需求与三个不利因素：一是大环境下的全球资本市场降温，经济萧条；二是大股东连续大手笔减持，投资者担心减持风暴再度降临；三是两融余额刹车不止，时隔15个月后跌破8500亿，股指反弹难以为继。
本周影响资本市场波动的就是两会，尤其是政府工作报告中关于股市的五个观点：一是中国股市总市值与中国经济总量不断增长，这是股票市场的重要支撑，股票市场的基础变得越来越稳固；二是经济增长预期目标6.5%-7%具备弹性，经济的稳定发展对股票市场回稳有非常重要的作用，利于结构性改革的推进，利于消除在数据波动时的疑虑，人心更加安定；三是关于金融如何更好地服务实体经济将是重要课题，利率市场化改革将进一步深化，汇率市场化改革指明了方向，人民币基本稳定是主要目标；四是注册制出现在十三五规划中而不是出现在今年的政府工作报告中，去年的政府工作报告明确提出过实施股票发行注册制改革，这个信号值得重视；五是加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力。受益的周期股有望形成波段上涨趋势。回顾历史，第一轮为06-07年，在经济繁荣，需求持续好转背景下，周期行业盈利能力持续提升；第二轮为08年底至2010年，在国内推出“四万亿”经济刺激计划，美国推出QE的背景之下，全球宽松的流动性推动了国际大宗商品在2009年与2010年的牛市行情。2016年，经济稳增长和原材料补库存改善周期行业的供求关系，会带来价格波段上涨。
根据一线交易系统核心技术，确定沪指目前重要大周期操盘线850线当值2671点位为强支撑，确定阶段性底部成立。2月29日沪指第一次一点不差地回踩了850线当值2663点后启涨，笔者号召投资者可在这个收益远大于风险的位置博取收益率，随后的沪指K线走势证明这个回踩点买点的正确性，如果后市沪指再有机会第二次跌到850线当值2671点附近，又是一个非常好的风险小收益大的回踩点买点，最稳健的投资者也要买入至少三成资金以上。因为根据一线操盘交易系统的三三规律，任何一条重要的操盘线都会具有两次以上的支撑。当前沪指以850线为中枢宽幅震荡，夯实阶段底部，为中级上涨行情做准备。深套的筹码持股不动，直到沪指反弹到强压力位置390线当值3308点附近，则必须减仓卖出一半筹码股票，熊市的主基调就是下跌，遇到任何一道压力都必须卖出股票。大盘在三轮股灾后都有一段时间的反弹，如第一轮股灾后的210均线，第二轮股灾后的390均线均产生了不同时间周期不同涨幅的行情，第三轮股灾中，390均线被有效击穿后，最低点达到2638点，大幅释放了风险，投资者应该好好把握股灾后的阶段性的反弹修复行情，大方向上继续维持沪指年操盘线当值2163点的观点不变。
在大多数人远离股市的背景下，意味着A股离真正的市场底部位置不远了，待A股恢复到日均成交金额只有千亿余元的时候、恢复到几年前清淡交投的情况下，底部将会筑牢。从当前的情况来看，在股市暴跌期间走低的蓝筹股，对普通投资者而言是较好的防御股。在年报持续披露的过程中，业绩表现出色、市盈率处于行业较低水平、前期超跌的股票值得关注。技术面上短线重点关注筑底扎实，K线横盘，具有涨停基因的标的股票如兖州煤业(行情600188,买入)、风华高科(行情000636,买入)。
黎仕禹（广东小禹投资总经理）：
筑底之旅仍在进行
A股市场在两会期间的惯例护盘，从本周四和周五的市场盘面来看，已经快要结束了，而机构们大多在等待两会结束后再进行下一步的布局动作。所以，我们看到本周四和周五，市场的成交量能急剧萎缩，而护盘资金也开始砸盘出局了。3月12日（即本周六）将是“一行三会”的重要发布会，现在机构们都在耐心等待周末的重磅消息。
不过，不管如何，我们认为目前市场应该是处于筑底阶段，而机构们的“春播”建仓已经在悄然地进行当中了，只是很多人因悲观情绪的主导而看不到，甚至有些人还加剧了悲观情绪，准备空仓出局、抛掉筹码，这样的人也不乏少数。
A股市场自从去年6月15日起，目前已经经历了3次股灾，而期间历经的“千股跌停”更是无数次了，在这样“强力洗盘”的背景下，我们认为，市场“事不过三”，后市市场再次出现股灾的概率是很小的。但是，很多人此时的心态却已是“惊弓之鸟”了，所以，我们在此觉得有必要提醒投资者们，在目前的位置，在2638的位置，大家没有必要过分看空和做空。我们认为这里很可能就是一个阶段性的中期底部，而即使后市沪市的2638还会被击穿，甚至击穿2500，我们都认为那只是诱空下跌，大家无需恐慌。
从技术面上看，目前沪市的走势图形肯定比深成指和创业板好看，因为护盘资金在两会期间进的都是蓝筹指标股，所以沪指肯定是有一定的水分，因此我们目前看盘要结合深成指和创业板指数去看。综合来看，大盘后市应该还会震荡筑底，同时也不排除有进一步新低的可能，但是，无论如何，这里应该是底部区域了。而安全的建仓或加仓区域，应该则是在2500左右，目前保持3到5成仓位即可。
股市谚语，顶部3天，底部3个月，所以，我们还得耐心等待市场的中期底部构造完成。3、4、5这三个月，是股市年报和一季报发布的重要时间窗口，所以，这3个月市场应该是以震荡为主了。真正的市场反转，应该是在今年的年中。（金融投资报）
银行股集体护盘 黄金股表现活跃
本周A股走势较弱，沪指全周累计跌幅超过2%，深证成指周跌幅接近2%；创业板指全周上涨逾1%，但主要由于前半周的上涨，后半周则走弱。成交方面，沪市本周成交不足9000亿元，环比大降近三成，深市周成交金额环比降幅也超过两成。
热点方面，虽然本周大盘走弱，但银行股挺身护盘，在多个交易日的尾盘均发力上攻；另外，围棋人机大战也使得一些个股受到资金追捧；其他热点中，黄金概念、铁路基建板块等在周五表现活跃。
银行股护盘
由于本周大盘走弱，银行板块频频在尾盘拉升护盘，比如周二、周三、周五这三个交易日中，银行板块均挺身护盘。不过，由于在周四集体下跌，全周来看，银行股涨幅并不算出色，仅工商银行(行情601398,买入)逆市上涨近1%；中国银行(行情601988,买入)、宁波银行(行情002142,买入)、农业银行(行情601288,买入)、交通银行(行情601328,买入)等逾10只银行股则跑赢大盘走势。
消息面上，A股首份上市银行年报本周出炉，平安银行(行情000001,买入)本周披露2015年年报，该行去年实现营业收入961.63亿元，同比增长31%；实现净利润218.65亿元，同比增长10.42%。除传统存贷业务，平安银行中间业务对利润增长的贡献度仍在上升。2015年该行实现非利息净收入达300.64亿元，增长47.65%。中信建投维持平安银行买入评级，理由是股份行中估值较低，集团资源优势、互联网零售转型等支撑利润增速领先。
对于银行板块，国信证券(行情002736,买入)认为，当前银行资产质量边际改善，真实不良率或有下降，投贷联动试点在即，银行盈利能力将逐步得到恢复，预计银行估值水平将逐步回升。机构投资者当前对银行股的配置已到冰点，一旦真实不良回落得到验证，很可能出现较为可观的投资机会。
围棋人机大战催生概念股
热炒已久的围棋人机大战本周开幕，谷歌的AlphaGo与韩国传奇围棋手李世石一决高下，在首场比赛中，AlphaGo胜出。随后，A股相关概念股表现活跃，其中，科大智能(行情300222,买入)周四一字涨停，周五继续涨逾2%；远大智能(行情002689,买入)周四也高开高走，迅速涨停，周五继续涨逾2%。
关于人机大战，有投资者在深交所互动易平台追问科大智能，公司有无产品涉及人机围棋对战类机器研发制造？科大智能方面称，“目前公司主营业务为工业生产智能化业务和配用电自动化业务，未提供参与人机围棋对战类机器研发制造。”
关于人工智能行业的投资机会，国联证券称，一是人工智能将颠覆各个行业的生产方式，平台型公司发展空间巨大，关注技术与业务布局均处国内第一梯队的科大讯飞(行情002230,买入)；二是深度学习大幅提升图像识别准确率，各种图像识别应用将陆续出现，行业迎来黄金发展期，关注长高集团(行情002452,买入)、佳都科技(行情600728,买入)、东方网力(行情300367,买入)、汉王科技(行情002362,买入)；三是服务机器人(行情300024,买入)开始迎来快速渗透，关注东方网力、康力电梯(行情002367,买入)、慈星股份(行情300307,买入)。
黄金股活跃
黄金概念股本周五表现活跃，板块涨幅超过1%；个股方面，秋林集团(行情600891,买入)涨停，萃华珠宝(行情002731,买入)、天业股份(行情600807,买入)均涨逾5%，赤峰黄金(行情600988,买入)涨逾4%，山东黄金(行情600547,买入)涨逾2%。全周来看，商赢环球(行情600146,买入)涨逾一成，赤峰黄金涨近一成，西部黄金(行情601069,买入)、ST荣华(行情600311,买入)均涨逾4%，山东黄金微幅上涨。
消息面上，欧洲央行本周再降息，将主要再融资利率从0.05%降至0%，存款利率降至-0.4%，下调贷款利率至0.25%。此外，欧洲央行还扩大量化宽松（QE）规模，每月资产采购额增至800亿欧元。
申万宏源(行情000166,买入)称，历史上来看，金价上涨过程中，黄金股均表现出很好的进攻性。在目前位置，金价仍有上升空间，相关个股有望继续享受超额收益。申万宏源梳理了A股中的黄金类公司，测算金价上涨50元/克后相关个股的利润弹性，建议关注高弹性的中金黄金(行情600489,买入)、山东黄金和恒邦股份(行情002237,买入)。
仅14只个股周涨逾两成
本周市场走弱，沪深两市超过五成个股下跌；其中，信质电机(行情002664,买入)跌逾三成，大庆华科(行情000985,买入)、广誉远(行情600771,买入)均跌逾两成；兄弟科技(行情002562,买入)、新通联(行情603022,买入)、长城信息(行情000748,买入)等近百只个股跌逾一成。上涨个股中，仅14只个股涨逾两成，其中，次新股新易盛(行情300502,买入)周涨逾六成，千禾味业(行情603027,买入)涨逾四成，瑞尔特(行情002790,买入)、信息发展(行情300469,买入)均涨逾三成，高伟达(行情300465,买入)、好利来(行情002729,买入)、久远银海(行情002777,买入)、大港股份（002077）等10只个股周涨逾两成但不足三成。
关于后市，申万宏源认为，目前市场处于2638点~2933点的箱体内波动，2900点处于颈线位，压力较大，如果要突破向上，需要较大量能配合。短期冲击几次未果后，向下调整。从目前基本面上看，较之前是有所改观的。
主要体现在几个方面，第一，全球商品价格反弹，通缩预期缓解。第二，新兴市场股票大幅反弹，全球系统性风险降低。第三，中印等发展中国家再次转向稳增长，需求短期有望出现反弹。第四，美联储3月加息概率不大，全球风险资产价格获得喘息机会。综合这些信息，市场短期下行风险不大，只是投资者已是惊弓之鸟，风险偏好难以立刻大幅提升，因此目前仍在箱体整理阶段。如果后期局势稳定，仍然存在继续向上反弹的机会。当然，这不是中期转势的信号，只是阶段性超跌修正的机会。（证券时报网 郑灶金）
指数持续震荡走低 整体成交清淡
上周五三板做市指数大涨犹如昙花一现，本周持续震荡走低，做市成交额急剧下降，低见2.6亿元。三板做市指数周一以1223.89点开盘，随后一路震荡下行，最终在周五收于1221.17点，区间跌幅0.22%，做市指数整体下跌2.72点。
周五，新三板市场中共有937只个股发生交易。做市转让板块有749只个股发生交易，共有5只个股成交额超千万。其中，树业环保成交额居做市板块首位，当日成交额为4139万元；其次是明利股份，成交3276万元；排在第三的联讯证券成交3195万元。协议方面，有188只个股有成交，其中7只个股涨幅超过100%，涨幅居前的是科瑞讯，久美股份和协昌科技分别上涨652%、409.7%和313.2%；同时有3只个股成交额超千万元，东海证券，康比特和帜讯信息分别成交5584万元，1862万元和1850万元。
从涨跌幅来看，上涨个股突破400只，下跌个股维持在350只以内。单日涨幅最高归属周三转做市的同禹药包，做市当天暴涨1521%。该公司从事药品、食品包装材料、铝材的研发、生产及销售。单日跌幅最大的个股是周五转做市的恒源食品，做市当天被投资者抛售，大跌33.78%。
截止周五，总挂牌企业已经达到5990家，同时已有1384家企业已经进行做市转让，较上周增加30家。其中天准科技表现突出。天准科技周二转做市，之后连续上涨3个交易日，区间涨幅为15.62%，每天交易以小笔买单为主逐渐上涨。公司专注智能工业的测量、视觉、自动化领域，为精密制造业客户提供工业自动化与智能化的产品与解决方案。（金融投资报 国睿光 华徐林）
成交持续萎缩 市场也无风雨也无晴？
经过一番拉据战，昨日上证综指在券商股发力扶持之下，终于收复2800点大关，收报2810点。随着两会临近结束，两会行情已近尾声。总体上，沪指涨跌两难，不温不火，10个交易日微涨1.56%，表面看起来也无风雨也无晴。两市成交金额不断下滑，显示资金的谨慎观望情绪浓厚。
进入3月后，两会成为股市的加油器。总体看，沪指走了倒V字，从2767点一度冲上2900点，随后回落跌破2800点又再收复，10个交易日微涨1.56%。同期深成指跌2.20%，创业板指跌3.97%。
表面上看，近两周来市场涨跌幅不大，可谓也无风雨也无晴。事实上，伴随大盘V形震荡而来的是市场轮动，最初受到国际油价反弹的撬动，其后受到国际有色金属价格反弹的刺激，再加上供给侧改革的预期，近期周期股出现一波阶段性反弹。
从行业上看，28个申万一级行业指数中有5个收红，分别为银行、钢铁、有色、采掘和非银金融，近期作为维稳主力的银行板块两周来涨6.86%，钢铁和有色板块受大宗商品市场的疯狂行情影响，一度暴涨之后近两日迎来暴跌，两周来分别涨1.98%和1.47%。地产板块受政策影响，也经历了起伏的行情，两周来微跌0.80%。计算机则是两周来跌幅最大的板块，跌幅达到7.98%；电子和传媒板块的跌幅也均超过5%。此外，通信、电气设备和综合板块的跌幅也超4%。
本周以来，日成交额持续下降，以上证综指为例，最近三个交易日成交金额分别为1771亿元、1418亿元及1285亿元，昨日成交额不足上周五成交额2950亿元的一半，不计1月7日10时之前指数熔断当日的成交额，昨日成交创下今年以来正常交易日的新低。
据Wind统计，两周以来，28个申万一级行业指数中仅有银行和非银金融两个板块实现资金净流入，分别流入64亿元和31亿元，而计算机板块“失血”最严重，资金流出122亿元，电子和化工板块的资金流出也均超80亿元。而按Wind概念板块划分，沪股通50、证金概念、大央企重组、新疆区域振兴、超级电容等概念板块有较大额的资金流入，而质押式回购、员工持股、高送转、重组等概念板块资金流出额居前。
一位国信证券（002736）分析人士认为，两市的成交量能继续萎缩，显示资金的观望情绪浓厚，场外资金进场欲望不是很高，更多的是场内资金之间的博弈。受制于增量资金有限和经济疲弱，市场暂不具备趋势性上行的条件，但由于政策红利及低估值水平，也使下杀空间同样有限，因此目前的位置上资金十分纠结。
值得注意的是，统计显示，今年春节长假后，沪股通资金基本上一直处于净流入状态，从2月18日到3月2日连续10个交易日净流入，其中2月29日、3月2日分别净流入20.13亿元和29.92亿元。3月3日小幅净流出3.08亿元后，连续六天处于净流入状态。截至昨日收盘，从2月15日猴年开市以来，沪股通净流入资金已达148.88亿元，成交净买入额达近80亿元。
华鑫证券认为，近日的强周期行情只是小周期修复性反弹，如果没有新的权重板块牵动，大市整体仍将偏弱，最多是弱平衡中伺机反弹的局势，冲击与跃上3000点并非易事。A股整体可能会在3000点以下“闷走”一段时间，一方面继续迫降市场杆杠率；另一方面在年报效应催化下，通过低估值抗跌、高估值下跌的结构化调整来下调市场整体的估值水平；A股整体的弱平衡格局，可能会持续到3月末或4月上旬美元加息与否彻底明确以及两会后各项政策开始落地之后。（证券时报 钟恬）
喧闹的“转会” 浮躁的卖方市场
春节之后，关于卖方分析师天价跳槽的消息又在圈内流传开来。今年2月底，有微信群传出消息称，上海一家大型券商首席宏观债券明星分析师已向公司提交离职报告，目前处于离职手续交接阶段；南方一家连续多年排名居前的券商研究中心负责人也曝出离职传闻……凡此种种，一个严肃的卖方分析市场，却因为“转会费”搞得沸沸扬扬，更有券商机构销售美女开道之类的传闻，一个市场如果浮躁的气息到处都是，对于这个市场的专业化和长远化发展，绝对不是一件好事儿。
按理说，券商分析师作为卖方市场，主要服务于公募、私募等买方机构，你老老实实地做好你的上市公司研究，给买方市场提供扎实的研究报告，无论是宏观分析、投资策略，还是行业报告、个股调研，能够在市场上吃饭的，一定是专业性。买方机构都是人精，你的研究服务扎实不扎实，看得倍儿清。如果事情照这个方向去发展，证券市场买卖双方的关系就很好理解了：无非是卖方靠自己的能力和本事吃饭，买方选择适合自己的卖方机构。双方发生关系的最核心关键词就是“专业”。一个成熟的卖方分析师，一般都要经过八、九年的锤炼，然后才能在市场上慢慢获得自己的独特地位，这种功底深厚的分析师，薪酬高一点，也是很自然的事情。但这一般仅仅局限于圈内，不会弥漫到整个资本市场甚至辐射到公众舆论市场。
然而，在如今的卖方市场，为了吸引眼球，大家拼命地吆喝，有一分功底的往往吆喝成十分水平。更有甚者，为了吸引眼球，居然演变成了标题党，一篇研究报告，本来应该靠专业性取胜，可最后却成了标题是否吸引人，哗众取宠之风甚嚣尘上。分析师为了让自己的研究成果通俗易懂，用简洁明了的词语传达，本来无可厚非，但有的分析师硬是动辄把自己研究报告的标题，和时尚、时髦甚至是耸人听闻的元素联系起来，而在浮躁的传媒市场，越是这样耸人听闻的标题，越是容易得到传播，传播的面也越广。弄到最后，一些分析师花在研究报告标题上的时间，可能超过调研上市公司的时间。一些分析师过去对市场有了无数判断，但事后总是喜欢拿那些猜对了的说事儿，以此印证自己的水平有多高，而更多判断失误的研究报告，却只字不提。照这种搞法，任何人都可以成为股神。因为任何时候， 你都可以同时唱空或者唱多，反正股市要么向上，要么向下，或者震荡，你选一下此前符合市场走势的判断，拿出来“印证”一番，当然是不费吹灰之力的。实际上，分析师的水平高还是低，买方机构有绝对的话语权，到底哪些分析师是真正在做研究，哪些分析师是在哗众取宠，时间完全可以给出答案。
分析师名气越大，薪酬就越高，如果不满意现有的薪酬水平，完全可以通过跳槽来实现职务和薪酬的上升。一些中小券商为了靠所谓的明星分析师的加盟实现弯道超车，也不惜重金从大券商挖来所谓的明星分析师，而太多的第三方对卖方分析师的研究进行排名，也无疑助长了行业的浮躁之风。在一个人人都想通过扩大传声筒出名的市场，人人都无比急切地想要出名，想要名利双收，大家不是老老实实地通过研究来获取自身价值的提升，而是一味想尽快成为明星分析师，想一战成名，受不了孤独、耐不出寂寞，要的就是心跳，要的就是名利快点到碗里来。太多的卖方机构不是辛辛苦苦、扎扎实实地从内部培养人才，而是寄希望于明星分析师的加盟，从而实现券商机构销售的飞跃，获取更多的分仓佣金收入。
一个浮躁的卖方市场，带给资本市场的不会是好的研究风气和扎实的研究成果，而是急功近利和利欲熏心，这对于资本市场，对于世道人心，都有百害而无一利。 （证券时报 陈楚）
A股会否陷入流动性困境？
市场陷入流动性困境，会大大降低交易效率，也容易导致交易价格不正常波动。
春节长假后，沪深股市出现了一波较为温和的反弹。之所以说温和，除了涨幅较为有限之外，就是成交量也不是很大。于是也就引发了一个问题：A股会不会由此陷入流动性困境呢？
所谓流动性困境，通常是指由于股票换手率太低，导致投资者无法顺畅买卖，股价也因为买票或卖盘的无法消纳而出现异动。对于一个交易市场来说，保持良好的流动性是其基本任务，而一旦陷入流动性困境，不但会大大降低交易效率，也容易导致交易价格的不正常波动。因此，作为市场的组织者，都会竭力去避免这种状况的出现。而投资者对于存在流动性困境隐忧的市场，也是会退避三舍的。
目前，沪深两市每天的日均交易金额大体在4000亿至5000亿元，这个量是不低的。折算到换手率，更是远远高于周边市场的水平。而人们会产生A股会否陷入流动性困境的担忧，首先是因为前段时间大盘曾经放量到15000亿元以上，并且在这高位持续了很长时间，这使得人们在判断市场时的参照物发生了变化，容易得出现在交易量不够的结论。特别是前年年底股指在3000点下方运行，并且试图突破时，两市就已经放量到了8000亿至10000亿元的水平，相比之下，说现在这个位置的成交量不太够，也不是没有道理。
其次，由于市场呈现出结构性行情，沪市流通市值多，但成交不及深市，两市的换手率差距较大。这样在一些相关品种上，因为流动性不足而导致买卖困难的情况，的确也时有出现。而市场舆论往往又会放大相关信息，从而使得人们对流动性问题的担忧变得越来越强。
从历史上看，沪深股市从来就是一个高换手率的市场。在早年实行T+0回转交易的时候，有些个股的日换手率甚至可以超过100%。当然，随着交易制度的改进，情况发生了变化，总体上是换手率开始下降，但基于各方面的因素，仍然处于相对高位。今年年初的一段时间，由于行情低迷，换手率一度回落到历史低位，而现在反弹了，也比那个时候高不了多少。这里有两方面的原因，一是现在还处于存量资金博弈的阶段，新入市资金少，热点又不突出，所以成交量放不大；二是在“国家队”救市资金入市后，锁定了上亿元的股票，按照承诺这些股票是不能卖的，因此客观上也减少了实际供应。如果人们对市场做一番全面的分析，就会发现事实上现在的成交量还是不错的，A股市场目前还不至于出现明显的流动性困境。在没有增量资金介入的情况下，4000亿至5000亿元的日均成交金额可以被认为是比较合适的。
当然，这样的成交量，只能维系大盘区间波动所需的能量。如果要形成比较大的上涨，那么的确需要放量——换个角度来说，人们也可以把每天成交金额在5000亿元基础上跃上了一个台阶，视为是有增量资金进入的一个信号。在成交量没有达到这个水平之前，大盘很难想象有大力度的上涨。所谓“缩量上涨走不高”，说的基本上也就是这个意思。
也许，A股的特征决定了它不会轻易陷入流动性困境。但是当它要真正发力上涨时，对流动性的依赖还是很突出的，这也给投资者观察分析A股提供了一个独特的视角。
（作者系申万宏源证券首席分析师）（证券时报 桂浩明）
一周资金流出超500亿 银行股弱市最吸金
地球上的“钱”貌似越来越多。
上周一，人民银行再次宣布降准；这周四，欧央行同样高调降息。阳春3月，国内国外的印钞机同时大功率启动，给上涨乏力的实体经济带来振奋人心的温暖。可是，至少在A股市场，3月明显回暖不足，甚至还有点儿“倒春寒”的赶脚。2016年第11周，上证指数下跌2.22%，个股平均跌幅0.79%，我们翘首以盼的报复式反弹，似乎还在艰难的孕育中。
已经过往的涨跌无关紧要，更重要的是市场资金已经连续第9周净流出（2016年的第1周、第7周没有交易日）。资金流向指标的计算方法，只统计那些立即成交的买卖（不包含“被动”的挂单）。当市场主买的人多，资金净流入；主卖的人多，则净流出。该指标最能度量市场的人气，具有一定的前瞻性。比如，去年10月以后出现的反弹行情，市场分别在10月初和11月初的两周，出现了强势的资金流入，这些增量资金支撑了反弹行情的持续。而今年，尽管市场在2月初也有所复苏，但周资金流入一直为负。没有增量资金的支持，反弹如同没有栋梁的空中楼阁，“2.25”一朝倾覆也就不足为奇了。
如今虽然货币环境一片大好，人们对维稳、改革信心十足，但就A股市场来说，“春天”或许尚待时日。本周资金流出579亿元，5个交易日均为资金净流出。从行业上看，28个申万一级行业，只有银行净流入约12亿。春节后一度强势的周期股，如有色、房地产板块，本周资金净流出均超过60亿，怎么都赶脚有点儿高位出货的意思。资金避险银行，只能说其它的板块实在太弱，此时我们小散再去盲目追高，怕是要慎重些。
题材板块的资金情况也不太乐观。本周AlphaGo各种朋友圈刷屏，最爱“时髦”的A股自然紧跟舆论。3月7日、8日，连续两天，智能机器题材都走出超过2%的强势涨幅。可即使有如此强大的热点支撑，该板块本周仍流出4亿以上的资金，后劲乏力。如今的热点题材，可以爆炒，但貌似很难“做熟”。比如3月初强势的供给侧类题材，煤炭、钢铁本周的资金流出都超过10亿。热点无法持续，市场的人气就很难聚集，万众期待的反弹行情或许还要推后。
不过，资金流向数据只是一个参考，并不能说没有流入，就没有希望。毕竟A股已经调整多日，或许周末突然来一个大利好，市场就此“V转”也未可知。个股机会上，那些有大量资金流入的，人气可能更足一些。根据统计，本周资金流入过亿元的有18只，大部分都是估值较低、大市值的蓝筹股，不过也不乏如新亚制程(行情002388,买入)这种“逆市妖股”。虽然“反弹大势”尚未形成，但这些有着强势资金支撑的个股，至少可以看一看吧。（证券时报 王飞宇）