工行贵金属评论：底部渐进，市场跌势已接近尾声-工行贵金属

在过去的一周时间里，市场整体来说相对较为清淡，欧美市场均没有太多重要的经济数据出炉，而一周前爆发的恐怖袭击事件对金融市场的影响也并没有外界预料的那么明显。具体来看，现货黄金上周继续承压下跌，至此金价已经录得连续五周下跌，最终周五收报在1077.9美元/盎司。周内最低触及5年半低点1064.76美元/盎司。尽管市场解读美联储会议纪要谨慎偏鸽，但是美国CPI及初请数据向好给美元指数提供了足够的支撑。

市场资金流向方面，根据CFTC最新公布的持仓数据显示，在截止11月17日的一周里，对冲基金持有的COMEX市场黄金期货净多头寸较之前一周减少3.4万余手，至净多头3.4万手,净持仓连续第三周大幅下挫，并跌至8月中旬以来的最低水平。总持仓方面，COMEX市场黄金期货总持仓较上周减少0.1万手至43.5万手，非商业净多头占总持仓的比例大幅下跌至0.08。从历史经验来看，目前对冲基金的净多头持仓已经没有太大的下跌空间（过去两年的低位是2.4万手），因此我们仍然维持本轮跌势已基本结束的观点。

从债券市场来看，上周美国十年期国债收益率基本保持稳定，截止周五收盘为2.26%，比之前一周小幅下跌了2个基点，这也和上周黄金价格的波动幅度基本相符。利率互换价格方面，当前美元一、三、五年期的利率互换价格分别为0.64，1.20,1.57，长期互换利率较之前一周有所下跌，一年期互换利率基本维持不变。

实物投资需求面，全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓在上周继续减仓1.19吨，截止上周五为660.75吨。

虽然目前黄金价格已经经历了连续五周下跌，但我们可以看到的是，最近两周的跌幅有明显的缩窄态势，虽然盘中几度触及五年半以来的低点，虽然美元指数已经无限接近100点整数关口，但黄金在下方的买盘支撑仍然是比较明显，我们维持对金价已触及中期底部的观点不变。

对于美元指数的基本观点，我们认为当前应该已经位于高位，这一轮美元的升值过程伴随着对美联储加息预期的临近，如果12月加息靴子确认落地，则美元升值的使命也基本已经完成，接下来继续维持强势美元政策并不符合美国当前的经济利益，而如果美元开始回头向下，黄金必然将因此受益。

最后回到近期行情本身，从对冲基金的持仓水平来看，我们认为短期空头对行情的打压已经告一段落，所以除非市场出现令人意外的变化（美国升息路径预期大幅快于预期），否则金价在中期的底部已经非常接近（1050美元上下），因此在外部筹码缺乏的情况下，金价在目前位置的下跌空间已经非常有限。

黄金投资小贴士

全球主要黄金市场介绍（1）——伦敦黄金市场

伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到200多年前。1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心，1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场参考价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。

伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别，因为伦敦没有实际的交易场所，其交易是通过无形方式——各大金商的销售联络网完成的。交易所会员由具有权威性的五大金商及一些公认为有资格向五大金商购买黄金的公司或商店所组成，然后再由各个加工制造商、中小商店和公司等连锁组成。交易时由金商根据各自的买盘和卖盘，报出买价和卖价。

伦敦金市交易的特点之二是灵活性强。黄金的纯度、重量等都可以选择，若客户要求在较远的地区交售，金商也会报出运费及保费等，也可按客户要求报出期货价格。最通行的买卖伦敦金的方式是客户可无须交收现金，即可买入黄金现货，到期只需按约定利率支付即可。

炒金玩银看什么

美联储偏鹰派的官员布拉德在上周再度发表鹰派言论。布拉德指出，美国就业市场很大程度上已经正常化，美国金融压力没有过去5年高。油价稳定将推动通胀率重返2%。每月13万的就业岗位创造足以吸收人口的增长。中国经济硬着陆的可能性并未上升。预计美国失业率未来两年降至4-5%的区间低端。美国经济将经历另一个繁荣期。

因此在接下来的3-4周里，美国的经济数据表现将会显得至关重要，特别是11月非农表现的好坏，将直接影响到美联储是否会在12月升息。