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主要逻辑：
1. 基本面好：铝价回升，电解铝板块带来业绩高弹性；
2.确定性强：公司主要煤种均为冶金煤，全年高位，煤炭板块盈利能力优秀；电解铝年底供需缺口或达18.6%，预计下半年铝价中枢将大幅上移；
3.目前PE仅在13倍左右，低估明显。
点评：
1. 冶金煤价全年看高位，煤炭板块盈利能力优秀。受益于供给侧改革带来的煤价回升，一季度公司煤炭综合售价大幅提升至681元/吨，煤炭板块一季度利润总额为5亿元。二季度煤炭板块盈利能力环比一季度有所下降，主要原因有二点：1.二季度为煤炭行业传统淡季，煤炭综合售价较一季度下调31.5元/吨。2. 5月中旬薛湖矿难发生后，公司所有煤矿进行了为期十天左右的安全生产大检查与隐患排查治理专项活动，薛湖煤矿截至目前仍在停产整顿中，预计影响二季度产量30万吨左右，同时安全检查支出大大增加。价量影响下，煤炭板块二季度利润总额较一季度减少近2个亿。综合来看上半年煤炭板块售价保持在高位，为668元/吨，利润总额达8.5亿元，盈利能力较为可观。公司主要煤种均为冶金煤，全年也看高位，认为煤炭板块高盈利能力具有持续性，盈利能力优秀。
2.铝价回升，电解铝尽显业绩弹性。二季度铝产品售价11,365.60元/吨，环比上涨270元/吨，实现利润总额3亿元，较一季度增长287%，铝价回升带来的业绩弹性尽显。其中，受动力煤价格大幅上涨的影响，公司本部发供电成本进一步增加，叠加氧化铝价格同比大幅上涨带来成本的提升，虽然二季度铝价有所上涨但公司本部电解铝板块仍然处于亏损状态，上半年合计亏损2.2亿元。受自然条件和区位因素影响，新疆地区煤价低且波动小，公司在新疆布局的80万吨电解铝充分受益低廉的发电成本，盈利能力持续提升，二季度利润总额环比上涨84.45%，上半年合计贡献利润总额高达6个亿。
3.电解铝年底供需缺口或达18.6%，预计下半年铝价中枢将大幅上移。目前电解铝运行产能3758.2万吨，据我们统计，光新疆、山东和内蒙三省的违规在产产能就高达500万吨，电解铝供给侧改革若能得到有效执行，500万吨违规运行产能或被强制关停。如果这些产能在10月15日之前都陆续停产，则年底两个月每个月产量将减少40万吨左右。另外北京周边“2+26”城市汲及电解铝企业产能总计1196吨，采暖季减产30%，相当于每个月产量减少28万吨。则年底每个月大概少产68万吨。需求方面，2016年我国原铝消费量为3210万吨，同比增长8.8%，假设2017年消费增速不变，则17年原铝消费量约为3466万吨，平均每月288.8万吨需求。以今年前4个月电解铝平均产量303万吨来测算，减去68万吨，则11，12月产量仅为235万吨，缺口为53.8万吨，缺口高达18.6%，预计下半年铝价中枢将大幅上移。
4. 业绩好，弹性大，估值明显低估。公司上半年业绩为6-6.3亿，即使不考虑下半年铝价上涨，17年业绩大概在13个亿，PE目前也仅为13倍，估值相对便宜。此外，公司目前有近113万吨电解铝产量，如果铝年化均价上涨500元，公司将增加盈利近6亿元。综上，神火股份明显被低。
【原标题：为什么神火股份在大盘大跌的情况下依旧暴涨？】