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无知有畏 尽调系列(一)——尽职调查为什么这么难-尽职调查

作者:百色金融新闻网

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作者:松培(零壹融资租赁研究中心)

无知有畏 尽调系列(一)——尽职调查为什么这么难

前言碎语

2008年以来的这一波资产狂潮,不仅粉碎了无数银行从业者的价值观,异化了银行业的发展方式,更是扭曲了市场规则。大潮退去,遍地都是裸泳者。

到了2017年,金融自由化的浪潮戛然而止,烈火亨油、鲜花着锦的日子化作泡影。在这个黄粱梦醒的年代,除了收缩防守和放缓脚步,银行业更该做一些其他有意义的事情。

银行业作为经济体系的上层建筑,违背了安全性第一的原则,将收益性凌驾于制度之上,这其中有怎样复杂的历史背景和曲折的发展轨迹,会有专业的学者进行研究和分析。

这十年来,银行业对经济发展的功过是非、对国民生活的深重影响,对现代化政治进程的促进作用,自有后人评说,更会有现实的审判。

而我们,作为当事者,截取一些片段,解构一些案例,是纪念,也是反思。

对于这个世界,我们已经很无知了,所以,一定要有畏。

无知有畏尽调篇系列将呈现以下角度精彩文章:

1.尽职调查为什么这么难

2.即使这么难,仍要做尽调的现实意义

3.如何做尽调

4.房地产贷款为什么最简单

此篇为尽调篇第一篇——尽职调查为什么这么难?

(1)银行业的保守本质决定了信贷的低风险要求

常规意义上,融资分为直接融资和间接融资;在中国金融市场上,体现为资本市场和银行信贷。

直接融资属于高风险业务,高风险和高收益匹配。

间接融资属于低风险业务,低风险与低收益匹配。

两句貌似简单的话,却解释了两种融资方式的本质,也决定了两种融资方式的生存模式。

间接融资是奇幻多彩的、曲折复杂的,发展轨迹充满了冒险精神和不确定性。

直接融资是稳妥保守的,是重剑无锋,是灰白单调的千篇一律,更是战战兢兢、如履薄冰。

直接融资,或者说银行业信贷,为什么这么保守,无需冗长论证,看两点:宏观方面,在过去和将来很长的一段时间内,中国银行业是中国金融的主要组成部分(2016年底,银行业资产约为230万亿,A股市值约50万亿);微观方面,银行业与每个居民的个人存款、每个企业和机构的单位存款密切联系,不容许发生系统性风险。

银行业的主要利润来源就是信贷业务,所以保守的本质决定了信贷的低风险要求。

(2)信用方式决定了尽职调查的重要性

银行贷款叫信贷,或者授信,这是中国所有上市银行内部制度的标准表述。

信贷,通俗点讲,就是信用方式发放贷款。

表面来看,大部分的贷款都有风险缓释措施,比如房产抵押、股票质押、个人保证等,但是,在银行业制度规定和内部决策时,主要考察借款人的还款能力,也就是说,所有的贷款,都是信用贷款。

信用贷款,意味着,银行业要对借款人有充分的了解和认识,掌握足够多的信息,这一切的苛刻要求,就落到了尽职调查这个工作上。

(3)对行业的深入了解和认识十分困难

忽略行业的情况,单纯地分析企业的各项指标,是没有实际意义的;对企业进行分析的前提是,对行业有深刻的了解和认识。

很多银行都成立了行业事业部,但是,多年的实践结果表示,行业分析也是一件很困难的事情。

以重要的汽车产业为例,按照生产流通环节划分,按照最粗糙的维度,可以分为以下几个部分:

原材料产业:铜、铁、橡胶、石油等

零部件:轮胎、发动机、变速器、电子设备、玻璃等

整车生产企业:货车、轿车、客车等

销售环节:总经销商、一级经销商、二级经销商、二手经销商、互联网销售、平行进口车销售

服务行业:金融、广告、制造设备、软件、房地产等

再把这个行业细化,选择整车生产环节、大众最熟悉的个人小汽车,按价格区分:5万元以下、5万-10万、10万-20万、20-30万、30-40万元、40-50万元、50-60万元、60-70万元等几十个档次。

再细化,选择20-30万元区间的行业,又分为大排量、中等排量、小排量,或者两座、四座、六座等。

再细化,选择受众最广的四座,又分为国产品牌、进口品牌、外国品牌的国产版本。

再细化,选择受众较多的进口品牌的国产版本,又分为几十个品牌的上百个版本。

每个品牌的单个版本,与同品牌的不同版本,与不同品牌的不同版本,形成激烈的竞争。

上游的任意一项原材料价格波动,又会影响零部件价格,从而影响出厂价格。

每个厂家的生产情况,会直接影响汽车的供需变化。

每个地区的宏观经济,会直接影响消费者的购买能力和选择偏好。

行业是如此复杂,海量的数据让人无法捕捉有效信息。

以污水处理厂为例。

污水处理分为市政污水处理、工业污水处理、农业污水处理、环境污水处理。

最常见的市政污水处理又分为:大型、中型、小型、微型。

对于单位固定资产造价、单位运营成本、单位污水处理价格等经济指标来说,每个省份、甚至每个地级市的价格指数都不一样。

如果考虑到建造年份、技术流派、污水处理指标等级,每个污水处理厂的经济指标都不一样。

如果考虑更细节的产能利用率、使用年限、管理水平,每个污水处理厂的财务指标就更加不一样了。

由这些方面考察,行业分析简直无法提供科学的数据,所以根本没办法做到对单个行业的深入了解和分析。

(4)企业类型和特点繁若星辰 很难进行深入了解和认识

企业,是现代文明和现代经济的核心载体,是一切经济体系的基础。企业,是商业社会的利润来源。

对于企业的研究和探索,人类持续了千百年,各种文献和理论成果浩如烟海。

关于企业的成立、发展、运行、繁荣、衰退、消亡、变化,始终没有统一的结论。

在现实的经济活动中,企业的类型和特点更是繁若星辰。每一个稍具规模的企业都有着复杂的经营管理体系。

以一个年销售收入1亿元的养猪企业为例。按照比较简单的理解,企业大概率有原材料管理部门、养殖部门、运输部门、技术部门、财务部门、人事部门等。在原材料采购这个细小环节上,原材料管理部门的工作就包括:协调养殖部门、技术部门分析判断各种猪饲料的优劣、种猪的优劣,协调财务部门分析判断各项原材料的价格、付款方式、税务处理,向企业决策者汇报各种采购方案的质量、数量、金额、时间、地点、运输方式、存储方式。而整个养猪企业的管理运营的复杂程度,是这个细小环节的百倍以上。如果这个企业属于上市企业,涉及到信息披露、对外融资、监管要求,那么复杂程度会几何倍数地增加。

银行业的工作人员,对这样一个养猪企业进行尽职调查,无论是一周,还是一个月,得出的结论,始终是片面和简单的。

华为公司已经是中国、乃至世界最优秀的公司,但是,掌门人任正非心里总是充满了紧张、焦虑、忧愁,担心华为被市场淘汰。这充分体现了企业家对企业的敬畏,对市场的敬畏。从这一点看,银行业的从业人员对企业的认识更是无知和浅薄的。

没有开过车的人,对于车的性能,只能似是而非地做出判断。

(5)尽职调查的困难是客观存在的

尽职调查之所以这么困难,是经济活动的复杂性本质决定,是客观存在的。

任何企业、任何行业的分析都是片面和短期的,因为经济活动处在不停的变化中,所有的特点和数据都在变化。

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